【MACRO 銳評】股市疲軟黃金飆升-美國市場罕見背離現象全解析

近期，美國股市與黃金市場的表現呈現明顯的分化態勢。標普500指數在2025年表現不佳，而黃金價格卻攀升至每盎司3,000美元以上的歷史新高。這種分化不僅反映了市場情緒的變化，也可能預示著未來幾個月的市場走向。

SentimenTrader的高級研究分析師迪恩·克里斯蒂安斯指出，過去三個月裡，標普500指數的表現比黃金期貨低24%，這是自2022年3月以來的最大差距。自1970年以來，這種回報率差距低於負24%的情況僅在5%的時間裡出現過。這種背離通常反映了交易員的悲觀情緒加劇，並且常常預示著股市在接下來的幾個月裡將觸底，隨後可能出現反彈行情。

克里斯蒂安斯認為，這種背離有助於判斷當前股市的回檔是牛市中的常規調整，還是向熊市轉變的開始。從歷史經驗來看，當標普500指數與黃金期貨的三個月報酬率差距降至負24%以下時，股市在隨後幾週的前景略顯不利，可能經歷反覆震蕩的築底過程。然而，一旦塵埃落定，大盤股指數在接下來的兩個月裡有65%的機率會上漲。

儘管黃金價格在近期創下歷史新高，但市場也出現了一些波動。根據外媒報道，黃金價格在周一下跌，現貨黃金下跌0.4%至每盎司3010.33美元，美國黃金期貨微跌0.2%至每盎司3015.50美元。美元指數上漲0.2%，觸及兩週多來的高點，使得以外幣計價的黃金對海外買家來說更昂貴。道明證券商品策略主管Bart Melek表示，市場某程度上受到美元走強的影響，目前正處於盤整階段。

此外，投資人對美國總統川普在關稅議題上的謹慎立場也在評估之中。上週，川普暗示對即將生效的互惠關稅有一定的彈性，這可能會對市場產生進一步影響。儘管黃金價格近期創下新高，但市場對其未來趨勢仍存在分歧。美國銀行財富管理資深策略師Haworth認為，投資者在當前水準應保持謹慎。黃金價格要維持在3000美元/盎司以上，需要市場不確定性進一步加劇。

然而，市場可能已經消化了大量關於全球經濟和美元的負面消息，一旦不確定性達到高峰並趨於平穩，黃金價格可能會面臨壓力。 Haworth也提到，儘管歐洲央行和加拿大央行繼續降息，但其他主要央行的立場更趨中性。上週聯準會宣布維持利率4.25%-4.50%不變，並表示仍關注通膨問題。英國央行、瑞士國家銀行和瑞典央行也維持各自的利率不變。這種利率環境對黃金價格的影響不容忽視。

儘管對黃金的關注度有所上升，USBWM管理部門目前尚未準備投資這一貴金屬。只有看到持續的滯脹威脅時，才會考慮投資黃金。不過，高價並不會成為障礙，關鍵在於黃金的基本面問題，也就是是否會有更多人願意購買黃金。預計亞洲對黃金的需求將保持強勁，這可能為黃金價格提供支撐。

綜上所述，美國股市與黃金市場的分化反映了市場情緒的複雜變化。標普500指數與黃金期貨的背離可能預示股市的短期調整，但長期來看，市場仍有一定的反彈潛力。黃金價格雖然創下新高，但未來趨勢仍需關注全球經濟環境和市場不確定性的發展。投資者在當前市場環境下應保持謹慎，同時專注於基本面因素的變化，以做出更明智的投資決策。