Báo cáo phân tích dữ liệu phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tháng 3 năm 2025: Xu hướng vàng theo dữ liệu bất ngờ

1. Lời nói đầu phi nông nghiệp/Tóm tắt phi nông nghiệp

Thị trường việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ vào tháng 3 cho thấy đặc điểm "tổng khối lượng vượt quá kỳ vọng và sự phân hóa về mặt cơ cấu", với khả năng phục hồi việc làm và tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại cùng tồn tại, cung cấp tín hiệu phức tạp cho việc hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu cho thấy bảng lương phi nông nghiệp theo mùa đã tăng 228.000 vào tháng 3, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 135.000. Giá trị trước đó đã được điều chỉnh giảm từ 151.000 xuống còn 117.000.

Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,2% và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động phục hồi lên 62,5%, chủ yếu do sự gia tăng lực lượng lao động mới. Nhìn vào các lĩnh vực, ngành dịch vụ đã có đóng góp đáng kể, trong đó chăm sóc sức khỏe (+78.000), khách sạn giải trí (+43.000) và bán lẻ (+24.000) trở thành động lực chính, trong khi việc làm trong các lĩnh vực sản xuất nhìn chung giảm. Số lượng việc làm trong chính phủ liên bang giảm 4.000, sau khi mất 11.000 việc làm vào tháng 2.

Việc làm trong các ngành công nghiệp lớn khác về cơ bản không thay đổi trong tháng bao gồm khai khoáng, khai thác đá và khai thác dầu khí; sự thi công; chế tạo; bán buôn; thông tin; hoạt động tài chính; dịch vụ chuyên nghiệp và kinh doanh; giải trí và hiếu khách; và các dịch vụ khác. Tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại còn 3,8% so với cùng kỳ năm trước và 0,3% so với tháng trước, cho thấy áp lực lạm phát đã giảm bớt đôi chút.

Các điểm xung đột chính: Mặc dù tổng số việc làm vượt quá kỳ vọng, giá trị trước đó đã được điều chỉnh giảm đáng kể (tổng số việc làm được điều chỉnh giảm là 48.000 vào tháng 1 và tháng 2) và sự gia tăng tỷ lệ tham gia lao động đã dẫn đến sự gia tăng thụ động của tỷ lệ thất nghiệp. Cùng với sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương, mối lo ngại của thị trường về "sức mạnh ảo nhưng điểm yếu thực sự" của thị trường việc làm đã gia tăng.

2. Diễn giải về ADP phi nông nghiệp nhỏ và ADP phi nông nghiệp lớn

ADP phi nông nghiệp quy mô nhỏ: Việc làm trong khu vực tư nhân tăng 155.000 vào tháng 3, cao hơn mức dự kiến ​​là 105.000 và giá trị trước đó đã được điều chỉnh tăng lên 84.000. Theo ngành, ngành dịch vụ (+132.000) và ngành sản xuất (+21.000) có những đóng góp đáng kể, cho thấy nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp tư nhân đã phục hồi. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại, với mức tăng lương cho những người vẫn làm việc giảm xuống còn 4,6% và mức tăng lương cho những người đổi việc thu hẹp xuống còn 1,9%, phản ánh áp lực cạnh tranh trên thị trường lao động đã giảm bớt.

Dữ liệu phi nông nghiệp lớn: 228.000 việc làm mới đạt mức cao mới kể từ tháng 11 năm 2024 và tỷ lệ thất nghiệp là 4,2% phù hợp với dự báo của Nomura Securities. Những lý do cốt lõi khiến dữ liệu vượt quá mong đợi là sự phục hồi trong việc làm của chính phủ (+19.000) và sự phục hồi trong ngành bán lẻ và dịch vụ lưu trú giải trí nhờ các cuộc đình công tiếp tục diễn ra.

Tác động của bảng lương phi nông nghiệp tháng trước lên giá vàng: Sau khi công bố bảng lương phi nông nghiệp tháng 2 (117.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp 4,1%), kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất đã nguội đi, chỉ số đô la Mỹ phục hồi lên 102,37 và giá vàng giao ngay giảm từ mức cao 3.140 đô la/ounce xuống 3.096 đô la/ounce.

Tuy nhiên, tác động của chính sách thuế quan trong tháng 3 đã chi phối thị trường, tuy nhiên, hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu phi nông nghiệp trong tháng 3 đã nhanh chóng phá vỡ kỳ vọng bi quan này. Sau khi dữ liệu được công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ tăng khoảng 15 điểm trong ngắn hạn lên 101,9538, sau đó tiếp tục tăng lên 102,0950, cho thấy sự phục hồi ngắn ngủi về niềm tin của thị trường vào đồng đô la Mỹ. Giá vàng đang chịu áp lực rõ ràng. Giá vàng giao ngay đã từng giảm 12 đô la xuống còn 3.088,13 đô la một ounce, sau đó tăng nhẹ lên 3.093,55 đô la một ounce.

Lưu ý: Hình ảnh này cho thấy sự thay đổi giá trong vòng 3 giờ sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp

3. Biểu đồ dữ liệu phi nông nghiệp lịch sử

Phân tích xu hướng: Thị trường việc làm năm 2025 sẽ có xu hướng "đầu thấp, cuối cao". Sự phục hồi trong dữ liệu tháng 3 chủ yếu là do các yếu tố theo mùa (thời tiết ấm lên, kỳ nghỉ xuân) và việc đình công tiếp diễn, nhưng việc điều chỉnh giảm mạnh giá trị trước đó đã làm suy yếu độ tin cậy của dữ liệu.

IV. Dự báo của các tổ chức hoặc ngân hàng có liên quan

Goldman Sachs: Người ta dự đoán rằng bảng lương phi nông nghiệp sẽ tăng thêm 135.000 vào tháng 3 và kết quả thực tế vượt xa mong đợi. Báo cáo chỉ ra rằng dữ liệu phản ánh "thời gian đệm việc làm trước khi chính sách thuế quan được thực hiện", nhưng tác động của các mức thuế quan tiếp theo đối với ngành sản xuất có thể dẫn đến suy yếu thị trường việc làm.

CITIC Securities: Chúng tôi tin rằng thị trường việc làm nói chung vẫn lành mạnh nhưng đang suy yếu đôi chút. Những tín hiệu như tỷ lệ việc làm giảm ở nhóm tuổi 25-54 và tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại đáng được cảnh giác. Cục Dự trữ Liên bang có thể duy trì lập trường cứng rắn do áp lực lạm phát.

Citi: Nhấn mạnh rằng dữ liệu vượt quá kỳ vọng có thể củng cố chính sách "cao hơn trong thời gian dài hơn" của Fed, nhưng sự bất ổn kinh tế do thuế quan gây ra có thể bù đắp một số tác động cứng rắn.

Nomura Securities: Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ tăng lên 4,2%, phù hợp với dữ liệu thực tế. Người ta tin rằng mối quan hệ cung cầu trên thị trường lao động đang được cải thiện, nhưng việc bổ sung lực lượng lao động mới có thể làm chậm tốc độ giảm tỷ lệ thất nghiệp.

5. Nhắc nhở về ADP phi nông nghiệp nhỏ này và các giao dịch phi nông nghiệp lớn

Diễn giải dữ liệu: Sự nhất quán giữa dữ liệu ADP và dữ liệu phi nông nghiệp (cả hai đều vượt quá kỳ vọng) củng cố nhận thức về khả năng phục hồi của thị trường việc làm, nhưng sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương có thể làm giảm áp lực buộc Fed phải tăng lãi suất. Thị trường cần cảnh giác với khoảng cách kỳ vọng "dữ liệu mạnh, chính sách yếu".

Chiến lược giao dịch vàng:

Phân tích kỹ thuật: Giá vàng giảm xuống dưới đường trung bình động 20 ngày (3.054 đô la Mỹ) trên đường biểu đồ hàng ngày và xu hướng giảm giá ngắn hạn đã được thiết lập.

Nguyên tắc cơ bản: Nếu dữ liệu phi nông nghiệp củng cố lập trường cứng rắn của Fed, đồng đô la mạnh hơn có thể kìm hãm giá vàng; nhưng nếu rủi ro lạm phát đình trệ do thuế quan tăng lên, tính chất an toàn của vàng có thể hỗ trợ giá.

Cảnh báo rủi ro: Tính đến mức giá mở cửa là 3.023,31 đô la một ounce vào ngày 7 tháng 4, giá vàng giao ngay đã giảm xuống còn 2.972,26 đô la một ounce trong ngày, nhưng sau đó lại tăng lên 3.034,73 đô la một ounce. Tính biến động lớn và các nhà đầu tư cần kiểm soát vị thế của mình và đặt mức dừng lỗ.

6. Thông tin thị trường quan trọng khác của tuần phi nông nghiệp

Chính sách thuế quan của Trump có hiệu lực: áp thuế 25% đối với ô tô nhập khẩu từ ngày 5 tháng 4, Trung Quốc tuyên bố các biện pháp trả đũa Hoa Kỳ và căng thẳng thương mại toàn cầu leo ​​thang, thúc đẩy nhu cầu mua vàng như một nơi trú ẩn an toàn; Bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell: Ngày 4 tháng 4, ông tuyên bố rằng "thuế quan có thể đẩy lạm phát lên cao nhưng cần có thêm dữ liệu", làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất và chỉ số đồng đô la Mỹ phục hồi lên 102,37; Dữ liệu CPI tháng 3 của Hoa Kỳ: Dự kiến ​​tăng trưởng chung theo năm là 2,5% và tăng trưởng cốt lõi theo năm là 3,0%. Nếu dữ liệu vượt quá kỳ vọng, nó có thể củng cố lập trường cứng rắn của Fed, nếu không nó có thể làm dịu đi mối lo ngại của thị trường về lạm phát; Rủi ro địa chính trị: Xung đột liên tục giữa Nga và Ukraine, tình hình bất ổn ở Trung Đông và tác động của chính sách thuế quan đã làm gia tăng sự bất ổn của thị trường và sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn đã tăng lên.

Tác động toàn diện: Thị trường đang phải đối mặt với ba động lực chính là "dữ liệu vượt quá kỳ vọng + cú sốc chính sách + rủi ro địa chính trị" trong tuần phi nông nghiệp. Giá vàng có thể tiếp tục biến động mạnh. Các nhà đầu tư được khuyến cáo nên chú ý đến hướng đột phá trong phạm vi 3.000-3.094 đô la Mỹ.

Tóm tắt

Dữ liệu phi nông nghiệp tháng 3 cho thấy thị trường việc làm của Hoa Kỳ vẫn kiên cường, nhưng việc điều chỉnh giảm giá trị trước đó, tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại và tác động của chính sách thuế quan đã làm suy yếu dữ liệu. Sự đánh đổi giữa lạm phát và tăng trưởng của Fed đã trở nên phức tạp hơn và thị trường cần cảnh giác với rủi ro gia tăng của tình trạng “lạm phát đình trệ”. Vàng bị kìm hãm bởi các yếu tố kỹ thuật trong ngắn hạn, nhưng vẫn có tiềm năng tăng trong trung và dài hạn nhờ sự hỗ trợ của những bất ổn về địa chính trị và chính sách. Các nhà đầu tư nên kết hợp dữ liệu và phương pháp tiếp cận theo sự kiện để điều chỉnh linh hoạt các chiến lược giao dịch của mình.