Phân tích chuyên sâu về báo cáo phi nông nghiệp tháng 5 năm 2025: Khả năng phục hồi việc làm hỗ trợ kỳ vọng kinh tế, vàng chịu áp lực trong ngắn hạn nhưng vẫn có cơ hội trong dài hạn

1. Tóm tắt phi nông nghiệp - Phân tích dữ liệu tổng thể

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố vào ngày 6 tháng 6 cho thấy số lượng việc làm mới là 139.000, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 130.000, nhưng chậm hơn so với mức 147.000 đã điều chỉnh vào tháng 4. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,2% trong tháng thứ ba liên tiếp, phù hợp với kỳ vọng. Tốc độ tăng trưởng tiền lương vượt quá kỳ vọng, với mức lương trung bình theo giờ tăng 3,9% so với cùng kỳ năm trước và 0,4% so với tháng trước, cho thấy áp lực chi phí lao động vẫn tồn tại.

Theo quan điểm về cơ cấu ngành, ngành chăm sóc sức khỏe và giải trí và khách sạn đóng góp phần lớn vào việc tạo ra việc làm mới (126.000), trong khi ngành sản xuất và bán lẻ lần lượt mất 8.000 và 6.500 việc làm, phản ánh tác động của sự bất ổn về chính sách thương mại đối với nền kinh tế thực. Điều đáng chú ý là dữ liệu phi nông nghiệp của tháng 3 và tháng 4 đã được điều chỉnh giảm đáng kể, với tổng mức giảm là 95.000, bù đắp cho mặt tích cực của dữ liệu tháng 5, cho thấy động lực của thị trường việc làm đã suy yếu không đáng kể. Nhìn chung, thị trường việc làm vẫn kiên cường, nhưng sự chậm lại trong tăng trưởng và sự phân hóa trong ngành đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về triển vọng kinh tế.

2. Tác động của việc công bố dữ liệu ADP phi nông nghiệp nhỏ lên thị trường phi nông nghiệp lớn

Vào tháng 5, việc làm trong khu vực tư nhân của ADP chỉ tăng 37.000, mức thấp nhất trong hơn hai năm, thấp hơn nhiều so với mức dự kiến ​​là 115.000, phản ánh rằng các chính sách thương mại đã dẫn đến sự suy giảm đáng kể trong mong muốn tuyển dụng của doanh nghiệp. Sau khi dữ liệu ADP được công bố, kỳ vọng của thị trường đối với dữ liệu phi nông nghiệp lớn đã giảm đáng kể, chỉ số đô la Mỹ giảm trong ngắn hạn và vàng phục hồi do kỳ vọng tăng về việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dữ liệu phi nông nghiệp lớn thực tế đã vượt quá kỳ vọng và đảo ngược tâm lý thị trường: chỉ số đô la Mỹ tăng vọt 0,45% lên 99,19, mức cao gần ba tháng; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt 11 điểm cơ bản lên 4,51%, cho thấy kỳ vọng của thị trường đối với sự thay đổi chính sách của Fed đã nguội lạnh.

Khoảng cách kỳ vọng này khiến vàng giảm nhanh sau khi công bố bảng lương phi nông nghiệp, từ mức cao ban đầu là 3.354 đô la/ounce xuống còn 3.307 đô la/ounce và cuối cùng đóng cửa giảm 1,2%. Logic thị trường chuyển từ "suy yếu kinh tế → kỳ vọng tăng về việc cắt giảm lãi suất → giá vàng tăng" sang "khả năng phục hồi việc làm → chính sách chờ đợi và xem xét → giá vàng chịu áp lực", làm nổi bật sự biến động cao của tâm lý thị trường trong các giai đoạn nhạy cảm với dữ liệu.

3. Phân tích xu hướng dữ liệu phi nông nghiệp lịch sử

Theo quan điểm chuỗi thời gian, thị trường việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ cho thấy xu hướng giảm nhẹ:

Tháng 5 năm 2025: 139.000 việc làm mới (giá trị trước đó: 147.000), tỷ lệ thất nghiệp 4,2%, mức tăng trưởng tiền lương theo giờ là 3,9% so với cùng kỳ năm trước.

Tháng 4 năm 2025: 147.000 việc làm mới (giá trị trước đó: 177.000), tỷ lệ thất nghiệp 4,2%, mức tăng trưởng tiền lương theo giờ là 3,9% so với cùng kỳ năm trước.

Tháng 3 năm 2025: 120.000 việc làm mới (giá trị trước đó: 185.000), tỷ lệ thất nghiệp 4,2%, mức tăng trưởng tiền lương theo giờ là 3,8% so với cùng kỳ năm trước.

Các tính năng cốt lõi:

Số lượng việc làm mới đã ở mức dưới 150.000 trong ba tháng liên tiếp, cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, phản ánh sự thu hẹp nguồn cung lao động có thể bù đắp cho tác động của nhu cầu giảm.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ đã giảm nhẹ nhưng vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, điều này làm gia tăng lo ngại về tình trạng lạm phát cứng nhắc và hạn chế kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Việc sửa đổi dữ liệu là đáng kể, với dữ liệu phi nông nghiệp của tháng 3 và tháng 4 được điều chỉnh giảm tổng cộng 95.000, làm nổi bật độ trễ và tính phức tạp của số liệu thống kê thị trường việc làm.

IV. Quan điểm của các cơ quan có liên quan

Wells Fargo Group: Báo cáo việc làm chung là tích cực, cho thấy thị trường lao động vẫn vững chắc. Tỷ lệ thất nghiệp ổn định và tăng trưởng tiền lương vượt quá kỳ vọng có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang đứng ngoài cuộc và khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn bị giảm.

PHỤ LỤC Quản lý tài sản: Dữ liệu có vẻ tích cực trên bề mặt, nhưng chi tiết lại cho thấy nhiều vấn đề, chẳng hạn như chỉ số khuếch tán sản xuất cực kỳ thấp, tăng trưởng việc làm tập trung ở một số ngành và khả năng phục hồi kinh tế đáng ngờ.

CITIC Securities: Mặc dù dữ liệu ngắn hạn mạnh mẽ, thị trường việc làm vẫn đang suy yếu. Fed dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất ≤ 2 lần trong năm nay, có thể được thực hiện tại cuộc họp vào tháng 9.

Spartan Securities: Báo cáo có tác động hạn chế đến thị trường. Mặc dù tăng trưởng tiền lương đã thu hút sự chú ý, nhưng vẫn chưa đủ để thay đổi đường lối chính sách của Fed. Vàng sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn nhưng sẽ được hỗ trợ bởi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương trong dài hạn.

5. Xu hướng giá vàng và dự đoán tương lai sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp

Xu hướng ngắn hạn: Sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, giá vàng giảm từ 3.354 đô la/ounce xuống 3.307 đô la/ounce, đóng cửa giảm 1,2% và mặt kỹ thuật cho thấy vị thế bán khống. Mức giá theo giờ giảm xuống dưới cấu trúc trung tâm và mức giá 15 phút có động lực giảm mạnh. Bit hỗ trợ ngắn hạn giảm xuống 3.270 đô la/ounce.

Suy đoán trong tương lai:

Rủi ro tăng giá: Nếu dữ liệu kinh tế tiếp theo (như CPI, PMI) cho thấy lạm phát đang giảm hoặc thị trường việc làm đang xấu đi nhanh chóng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể được khởi động lại, thúc đẩy vàng phục hồi. Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục mua vàng (như bảy tháng liên tiếp tăng dự trữ của ngân hàng trung ương Trung Quốc) cung cấp hỗ trợ dài hạn cho giá vàng.

Áp lực giảm: Nếu Fed duy trì lập trường diều hâu và đồng đô la và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tiếp tục tăng, vàng có thể giảm xuống còn 3.200 đô la/ounce. Ngoài ra, sự phục hồi trong khẩu vị rủi ro (như tiến triển trong các cuộc đàm phán thương mại) có thể chuyển hướng các quỹ trú ẩn an toàn.

Cảnh báo rủi ro: Xung đột địa chính trị, tốc độ thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu là những biến số quan trọng và dữ liệu cũng như sự kiện tiếp theo cần được theo dõi chặt chẽ.