[MACRO Sharp Comments] "Cuộc đào thoát ngoạn mục" của cổ phiếu Hoa Kỳ và "sự mở rộng lịch sử" của tài chính Đức dưới tác động của các chính sách của Trump

Cuộc khảo sát của Ngân hàng Hoa Kỳ đối với các nhà quản lý quỹ cho thấy các nhà đầu tư đã thực hiện đợt cắt giảm "lớn nhất từ ​​trước đến nay" đối với danh mục cổ phiếu Hoa Kỳ của họ vào tháng 3, giảm 40% từ mức tăng tỷ trọng 17% vào tháng 2 xuống mức giảm tỷ trọng ròng 23% vào tháng 3, trong bối cảnh lo ngại về nền kinh tế Hoa Kỳ bùng phát do cuộc chiến thương mại thất thường của Trump và đợt bán tháo nghiêm trọng trên Phố Wall. Sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư theo tháng là mức giảm lớn nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu vào tháng 3 năm 2020 trong bối cảnh đại dịch do vi-rút corona gây ra. Elyas Galou, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Bank of America, lưu ý rằng các nhà đầu tư đã chuyển từ tâm lý lạc quan vào đầu năm sang tâm lý bi quan.

Trong khi đó, cổ phiếu châu Âu được hưởng lợi khi phân bổ vào cổ phiếu khu vực đồng euro tăng 27% lên mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2021, đây là sự dịch chuyển vốn mạnh mẽ nhất từ ​​Hoa Kỳ sang châu Âu kể từ khi các ngân hàng Hoa Kỳ bắt đầu ghi nhận vào năm 1999. Trevor Greetham, giám đốc quản lý đa tài sản tại Royal London Asset Management, cho biết không có gì ngạc nhiên khi các nhà quản lý quỹ rời khỏi thị trường Hoa Kỳ vì các chính sách do Nhà Trắng đưa ra không như họ mong đợi.

Gần 70% nhà đầu tư tin rằng chủ đề "chủ nghĩa ngoại lệ của nước Mỹ", yếu tố đã đẩy S&P 500 và Nasdaq lên mức cao kỷ lục trong những tuần sau chiến thắng bầu cử của Trump vào tháng 11 năm ngoái, đã đạt đỉnh. Các nhà đầu tư được khảo sát đặc biệt bi quan về cổ phiếu công nghệ, với mức giảm ròng 12% và tỷ lệ phân bổ giảm xuống mức thấp nhất trong hơn hai năm. Các nhà quản lý quỹ lạc quan hơn về các công ty tiện ích và ngân hàng, đồng thời tăng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu Vương quốc Anh.

Trong khi tỷ lệ tiền mặt do các nhà đầu tư nắm giữ tăng nhẹ lên 4,1%, trái phiếu chính phủ không được hưởng lợi từ việc các nhà đầu tư rút khỏi cổ phiếu, với việc phân bổ trái phiếu giảm nhẹ và hầu hết các nhà đầu tư vẫn giảm lượng nắm giữ. Michael Metcalfe, giám đốc chiến lược vĩ mô tại State Street Global Markets, lưu ý rằng đây không phải là động thái tránh rủi ro điển hình bằng cách bán hết tài sản, mà giống một động thái tái cân bằng hơn. Ông nói thêm rằng các nhà đầu tư không chuẩn bị cho thị trường giá xuống kéo dài nhiều tháng mà là sự tái cân bằng rất nhanh các giao dịch có mức độ tập trung cao vào đầu năm.

Các nhà lập pháp Đức đã phê duyệt một gói chi tiêu mang tính bước ngoặt, đánh dấu bước tiến lớn trong việc giải phóng hàng trăm tỷ euro tiền nợ cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng, báo hiệu sự kết thúc của nhiều thập kỷ thắt lưng buộc bụng. Dự luật này, do Thủ tướng được chỉ định theo đường lối bảo thủ Merz thúc đẩy, được hạ viện thông qua với sự ủng hộ của đảng Dân chủ Xã hội và đảng Xanh, sẽ phần lớn xóa bỏ các hạn chế về nợ đối với chi tiêu quốc phòng, tạo ra nguồn cung tiền có khả năng không giới hạn cho việc tái vũ trang để ngăn chặn Nga và thành lập một quỹ 500 tỷ euro để đầu tư vào cơ sở hạ tầng đang xuống cấp của đất nước.

Lars Klingbeil, đồng lãnh đạo Đảng Dân chủ Xã hội, cho biết đây có thể là gói chi tiêu lớn nhất trong lịch sử nước Đức và Đức phải dẫn đầu châu Âu. Việc chuyển sang chính sách tài khóa mở rộng có thể phục hồi nền kinh tế lớn nhất châu Âu sau hai năm suy thoái do các vấn đề về cơ cấu bao gồm chi phí năng lượng cao, lĩnh vực sản xuất yếu kém và tình trạng quan liêu.

Quyết định mang tính lịch sử này, được thúc đẩy bởi nỗ lực của Trump nhằm tách mình khỏi liên minh xuyên Đại Tây Dương, dự kiến ​​sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trên toàn khu vực. Peter Adrian, chủ tịch nhóm vận động hành lang công nghiệp DIHK của Đức, cho biết các chính trị gia Đức hiện phải gánh trên vai trách nhiệm rất lớn nhưng các nhiệm vụ vay nợ khổng lồ được phê duyệt sẽ giúp kích thích tăng trưởng kinh tế và cải thiện khả năng cạnh tranh. Sau khi được hạ viện thông qua, luật này sẽ được bỏ phiếu tại Bundesrat vào thứ sáu và nếu được thông qua tại đó, luật sẽ được Tổng thống Frank-Walter Steinmeier ký thành luật.

Thỏa hiệp tài chính cuối cùng có thể mang lại lợi ích tài chính to lớn cho các tiểu bang liên bang. Ngoài việc nâng giới hạn vay ròng cho các tiểu bang liên bang từ 0% GDP lên 0,35%, lên đến 200 tỷ euro tiền quỹ cơ sở hạ tầng ngoài ngân sách sẽ được cung cấp cho các tiểu bang liên bang. Và thời gian không còn nhiều, vì Merz muốn thông qua biện pháp này trước khi quốc hội mới nhậm chức vào tuần tới. Việc thay đổi hiến pháp sẽ trở nên khó khăn hơn sau khi đảng cực hữu Alternative for Germany và đảng cánh tả chống chủ nghĩa tư bản giành được nhiều sự ủng hộ hơn trong cuộc bầu cử ngày 23 tháng 2.

Cả hai đảng đều phản đối kế hoạch chi tiêu và đã giành được nhiều sự ủng hộ hơn trong các cuộc thăm dò gần đây. Việc thông qua kế hoạch này là một cột mốc quan trọng đối với Merz, người đã bị mất uy tín trong chiến dịch tranh cử về việc cải tổ ngân sách. Kế hoạch tài trợ sẽ hỗ trợ cho các cuộc đàm phán với đảng Dân chủ Xã hội, do Thủ tướng sắp mãn nhiệm Olaf Scholz đứng đầu, về việc thành lập liên minh cầm quyền. Merz đặt mục tiêu thành lập chính phủ vào giữa tháng 4. Các nhà kinh tế của Bloomberg nhận xét rằng những giả định hợp lý về cách tăng trưởng chi tiêu cho thấy tốc độ tăng trưởng của Đức có thể đạt 1,6% vào năm 2026, gấp đôi dự báo trước đây của chúng tôi. Nhấn mạnh đến sự thống nhất, Merz cho biết động thái giải phóng hàng trăm tỷ euro chi tiêu quân sự của Đức nên được coi là "bước đầu tiên tuyệt vời" hướng tới một cộng đồng quốc phòng châu Âu rộng lớn bao gồm các nước ngoài EU như Anh và Na Uy.

Trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu biến động, các chính sách của Trump đã làm dấy lên lo ngại của thị trường về nền kinh tế Hoa Kỳ, khiến các nhà đầu tư cắt giảm đáng kể dòng tiền phân bổ vào cổ phiếu Hoa Kỳ và chuyển hướng sang cổ phiếu châu Âu, cho thấy sự thay đổi trong tâm lý thị trường và sự suy giảm niềm tin của nhà đầu tư. Trong khi đó, Đức đã thông qua một gói chi tiêu mang tính bước ngoặt để tài trợ cho đầu tư quốc phòng và cơ sở hạ tầng, đánh dấu sự chuyển dịch từ chính sách thắt lưng buộc bụng sang chính sách tài khóa mở rộng nhằm phục hồi nền kinh tế Đức và củng cố vị thế dẫn đầu của nước này tại châu Âu. Chuỗi thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến dòng vốn toàn cầu và niềm tin của thị trường mà còn báo trước những điều chỉnh sâu sắc trong cơ cấu kinh tế và định hướng chính sách trong tương lai.