【Macro Global Markets Tình hình hiện tại】Bảng lương phi nông nghiệp thấp hơn dự kiến ​​và sự mong manh của đồng đô la đang bắt đầu xuất hiện! Tác động của Trump vẫn chưa xuất hiện đầy đủ.

 

Báo cáo phi nông nghiệp đầu tiên về nhiệm kỳ tổng thống của Trump được công bố vào thứ sáu cho thấy tăng trưởng việc làm tại Hoa Kỳ đã tăng tốc vào tháng 2 và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,1%, nhưng sự gia tăng bất ổn trong chính sách thương mại và tình trạng sa thải hàng loạt trong chính phủ liên bang Hoa Kỳ có thể làm suy yếu khả năng phục hồi của thị trường lao động trong những tháng tới. Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng 151.000 vào tháng 2, sau khi điều chỉnh theo mùa, thấp hơn mức dự kiến ​​là 160.000. Tổng số việc làm mới trong tháng 12 và tháng 1 thấp hơn 2.000 so với trước khi điều chỉnh. Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 2 là 4,1%, cao hơn mức dự kiến ​​là 4%, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Tỷ lệ lương trung bình theo giờ hàng năm tại Hoa Kỳ vào tháng 2 là 4%, thấp hơn mức dự kiến ​​là 4,1% và giá trị trước đó đã được điều chỉnh giảm từ 4,10% xuống 3,9%; tỷ lệ hàng tháng là 0,3%, phù hợp với kỳ vọng và giá trị trước đó đã được điều chỉnh giảm từ 0,5% xuống 0,4%.

Cục Thống kê Lao động cho biết việc làm trong các ngành chăm sóc sức khỏe, hoạt động tài chính, vận tải và kho bãi, và trợ cấp xã hội đã tăng, trong khi việc làm trong chính phủ liên bang lại giảm. Các nhà phân tích lưu ý rằng mức giảm trong bảng lương của chính phủ tương đối nhỏ trong báo cáo tổng thể, chỉ ở mức 10.000. Điều đáng chú ý là ngành sản xuất của Hoa Kỳ đã tăng thêm 10.000 việc làm vào tháng 2 sau khi mất việc vào tháng 1 và tháng 12, đây là một tín hiệu tích cực. Nhưng các nhà kinh tế cảnh báo rằng các chính sách thương mại thất thường của chính quyền Trump khiến các doanh nghiệp khó có thể lập kế hoạch trước. Niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng đã lao dốc kể từ tháng 1, xóa sạch mọi thành quả đạt được sau chiến thắng bầu cử của Trump vào tháng 11 năm ngoái, trong khi cổ phiếu cũng bị bán tháo.

 

Việc chính phủ liên tục đóng băng nguồn tài trợ đã khiến một số nhà thầu và nhân viên nhận trợ cấp liên bang phải mất việc. Vì phần lớn việc làm mới tăng gần đây đều thuộc các ngành công nghiệp lương thấp như giải trí và khách sạn, nên điều này có thể làm trầm trọng thêm tình trạng mà một số nhà kinh tế gọi là suy thoái lao động trí óc. Một số nhà kinh tế cho rằng bảng lương của Hoa Kỳ có thể giảm hơn 500.000 vào cuối năm do việc sa thải nhân viên của chính phủ liên bang và những tác động lan tỏa của chúng đến nền kinh tế nói chung. Trump cũng đang áp dụng thuế quan khi Alcoa cảnh báo rằng thuế quan có thể khiến 100.000 việc làm bị mất. Hơn nữa, bất kỳ động thái nào nhằm hạn chế nhập cư hoặc trục xuất người nhập cư đều sẽ hạn chế nguồn tăng trưởng việc làm chính trong những năm gần đây.

Các nhà đầu tư trái phiếu đang cảnh giác với bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào trong nền kinh tế Hoa Kỳ trong báo cáo việc làm của Hoa Kỳ công bố vào thứ sáu khi họ đánh giá liệu đợt tăng giá gần đây của trái phiếu kho bạc có tiếp tục tăng hay không. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đang hướng đến mức giảm hàng tuần đầu tiên trong gần hai tháng trước khi công bố dữ liệu lao động quan trọng. Báo cáo lao động sẽ cung cấp manh mối về việc liệu các cuộc chiến thương mại và động thái cắt giảm quy mô chính phủ của Trump có gây tổn hại đến việc làm hay không và liệu điều đó có đủ để Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng trong bốn trong năm báo cáo bảng lương phi nông nghiệp gần đây nhất.

 

Đây là bài kiểm tra quan trọng đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng 2,2% trong năm nay khi các nhà giao dịch tăng cường đặt cược rằng nền kinh tế chậm lại và sự không chắc chắn về chính sách của Trump sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải nới lỏng chính sách tiền tệ một lần nữa. Lần gần đây nhất Fed cắt giảm lãi suất là vào tháng 12 năm ngoái. Một số nhà giao dịch tin rằng có khoảng 50% khả năng các quan chức Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tháng 5 và thị trường sẽ không hoàn toàn chấp nhận đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên cho đến tháng 6. Nhìn chung, họ kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất khoảng 73 điểm cơ bản trong suốt thời gian còn lại của năm 2025 - ít hơn một chút so với ba lần cắt giảm lãi suất.

Sau những lo ngại trong những ngày gần đây rằng đợt tăng giá trái phiếu đã quá mức, kỳ vọng gần đây về việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất có thể mang lại niềm tin cho các nhà đầu tư lạc quan. Các chiến lược gia của JPMorgan Chase & Co. đang khuyên khách hàng bán khống trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, một phần vì các vị thế tăng giá "quá tích cực". Trên thị trường quyền chọn, một số nhà giao dịch đã đặt cược vào mức tăng trưởng tiếp theo của trái phiếu, thậm chí đặt cược rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm sẽ giảm xuống dưới 4%, đã bắt đầu đóng các vị thế của họ để chốt lời. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với chính sách của Fed, đã chạm mức thấp nhất trong 5 tháng là 3,84% vào tuần này trước khi phục hồi. Tính đến thời điểm báo chí đưa tin, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm là khoảng 3,95%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là khoảng 4,27%.

 

Các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát dự kiến ​​báo cáo việc làm tháng 2 sẽ cho thấy mức tăng trong bảng lương và tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4%. Nhưng một số người chỉ ra rằng việc cắt giảm của chính phủ, do Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE) của Musk dẫn đầu, có nguy cơ ảnh hưởng đến nền kinh tế nói chung. Các sự kiện trong tuần này càng làm nổi bật thêm sức hấp dẫn của ngoại hối như một loại tài sản. Những quan điểm riêng biệt ở Hoa Kỳ và Châu Âu đang thu hẹp khoảng cách giữa tăng trưởng kinh tế, lãi suất và định giá tiền tệ. Chính sách thuế quan vô cùng bất ổn của chính quyền mới tại Hoa Kỳ đang làm suy yếu niềm tin của thị trường và ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế. Như đã thấy trong thời kỳ Brexit, sự bất ổn đã khiến đầu tư vào Vương quốc Anh giảm mạnh, nhưng ngay cả sau khi những thỏa thuận thương mại được coi là tồi tệ được ký kết, đầu tư đã nhanh chóng phục hồi.

Hoa Kỳ có thể đang phải đối mặt với tình huống tương tự, khi các doanh nghiệp và người tiêu dùng khao khát sự chắc chắn mà hiện tại vẫn chưa được đáp ứng. Dữ liệu kinh tế yếu kém gần đây của Hoa Kỳ, cùng với sự sụt giảm của cổ phiếu Hoa Kỳ kể từ đầu năm, đã khiến lãi suất hoán đổi ngắn hạn của Hoa Kỳ, vốn rất quan trọng để định giá đồng đô la, giảm 45 điểm cơ bản so với mức đỉnh điểm của tháng trước. Thị trường hiện đang kỳ vọng lãi suất cuối cùng của chu kỳ nới lỏng của Fed sẽ ở mức dưới 3,50%. Mặc dù kỳ vọng này có thể hơi nhanh, nhưng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 2 sẽ được công bố tối nay sẽ cung cấp thêm manh mối. Nhìn chung, thị trường kỳ vọng dân số phi nông nghiệp sẽ tăng thêm 160.000 người và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp là 4,0%. Các yếu tố thời tiết và thay đổi trong nguồn tài trợ giáo dục của chính phủ có thể ảnh hưởng đến dữ liệu việc làm, trong khi tác động của việc sa thải nhân viên của chính phủ DOGE có thể mất nhiều tháng mới thấy rõ.

 

Đồng đô la đang trong tình trạng mong manh và dữ liệu việc làm yếu kém sẽ tiếp tục giáng một đòn mạnh vào đồng đô la. Chỉ số đô la dự kiến ​​sẽ ghi nhận mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2022 và các vị thế mua đô la hiện tại thấp hơn nhiều so với mức vào cuối năm 2022. Các nhà phân tích chỉ ra rằng 104,00 là mức hỗ trợ quan trọng cho chỉ số đô la, nhưng trừ khi dữ liệu việc làm thấp hơn đáng kể so với dự kiến, nếu không chỉ số này có thể ổn định trong phạm vi 103,75-104,50 vào hôm nay. Với các sự kiện diễn ra trong tuần này và tỷ trọng lớn của chỉ số đô la so với các loại tiền tệ châu Âu, các nhà phân tích cho rằng chỉ số đô la có thể được coi là đã đạt đỉnh trong năm.

Sau khi dữ liệu phi nông nghiệp được công bố, giá vàng giao ngay tiếp tục tăng, với mức tăng ngắn hạn mở rộng lên gần 15 đô la, hiện giao dịch ở mức 2.922,94 đô la một ounce. Chỉ số đồng đô la Mỹ giảm hơn 20 điểm trong ngắn hạn trước khi phục hồi. Các loại tiền tệ ngoài Hoa Kỳ tăng, trong đó đồng euro tăng gần 30 điểm so với đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, đồng bảng Anh tăng gần 40 điểm so với đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, đồng đô la Mỹ giảm hơn 20 điểm so với đồng đô la Canada trong ngắn hạn và đồng đô la Mỹ giảm hơn 40 điểm so với đồng yên Nhật trong ngắn hạn. Lãi suất tương lai ngắn hạn của Hoa Kỳ giảm. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất của Hoa Kỳ hiện đang đặt cược rằng Fed sẽ phải đợi đến tháng 6 mới bắt đầu cắt giảm lãi suất một lần nữa, nhưng vẫn kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 75 điểm cơ bản trong năm nay.

Nhìn chung, thị trường ngoại hối toàn cầu đang đứng trước bước ngoặt quan trọng. Tính dễ bị tổn thương của đồng đô la Mỹ đã tăng lên, đồng euro đã bắt đầu được định giá lại và đồng đô la Canada cùng các loại tiền tệ của Trung và Đông Âu đang phải đối mặt với sự biến động ngắn hạn nhưng có triển vọng tăng giá trong trung hạn. Các nhà đầu tư nên chú ý chặt chẽ đến những thay đổi về chính sách và dữ liệu kinh tế, đồng thời linh hoạt điều chỉnh chiến lược để ứng phó với những bất ổn.