Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan dưới sự kìm kẹp của thuế quan: Powell sẽ ứng phó thế nào giữa lạm phát và suy thoái? Vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn cuối cùng

Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan dưới sự kìm kẹp của thuế quan: Powell sẽ ứng phó thế nào giữa lạm phát và suy thoái? Vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn cuối cùng

1. Cơn bão thuế quan: một chính sách kịch tính từ miễn trừ đến thuế quan bổ sung

1. “Quả bom khói” miễn thuế cho sản phẩm điện tử

Mặc dù Trump tuyên bố vào ngày 14 rằng các sản phẩm điện tử như điện thoại thông minh và thiết bị bán dẫn sẽ được miễn "thuế quan có đi có lại", Bộ trưởng Thương mại Lutnick đã ngay lập tức làm rõ: "Đây chỉ là biện pháp tạm thời và thuế quan bán dẫn sẽ được áp dụng trong vòng một hoặc hai tháng". Chính sách này đã nhiều lần gây ra những biến động dữ dội trên thị trường - cổ phiếu công nghệ của Hoa Kỳ giảm 4% trước khi thị trường mở cửa, hợp đồng tương lai Nasdaq gây ra thị trường giá xuống về mặt kỹ thuật và giá vàng tăng vọt lên 3.247 đô la Mỹ một ounce do nhu cầu trú ẩn an toàn.

2. Sự chia rẽ sâu sắc trong chính phủ

Nhóm kinh tế cốt lõi của Nhà Trắng đang chia rẽ: Cố vấn thương mại Navarro và Giám đốc điều hành Tesla Musk đã tham gia vào một cuộc khẩu chiến công khai, còn Bộ trưởng Tài chính Bessant và Bộ trưởng Thương mại Lutnick có cách giải thích hoàn toàn trái ngược nhau về tác động của thuế quan. Tờ Washington Post tiết lộ rằng phe của Trump thậm chí còn bị cáo buộc sử dụng tin tức về thuế quan để thao túng thị trường chứng khoán, khi giá cổ phiếu của một trong những công ty của phe này tăng gấp ba lần chỉ trong vài giờ trước khi chính sách được công bố.

2. “Ngã tư tử thần” của lạm phát và suy thoái

1. Thuế quan là kẻ giết người vô hình thúc đẩy lạm phát

CPI của Hoa Kỳ tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 3, nhưng sau khi loại trừ tác động của thuế quan, tỷ lệ lạm phát đã đạt 3,5%. JPMorgan Chase ước tính rằng thuế quan toàn diện sẽ làm tăng lạm phát thêm 1,8 điểm phần trăm vào năm 2025, trong khi biên bản cuộc họp tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quan chức nhìn chung lo ngại rằng "thuế quan có thể khiến kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát".

2. Hộp Pandora của Rủi ro lạm phát

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với áp lực đình lạm nghiêm trọng nhất kể từ những năm 1970: nếu tăng lãi suất để chống lạm phát, suy thoái kinh tế sẽ trở nên trầm trọng hơn; nếu cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng, nó có thể gây ra siêu lạm phát. Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke đã cảnh báo: "Cái giá phải trả cho những sai lầm về chính sách sẽ vượt xa cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008".

3. “Kho vũ khí đạn dược” của Fed đang trong cơn khủng hoảng

1. “Trần” của chính sách lãi suất

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25%-4,5%, nhưng biểu đồ chấm cho thấy họ chỉ có thể cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào năm 2025 và không gian chính sách sẽ ít hơn một phần ba so với năm 2019. Powell thừa nhận: "Chúng ta đang ở gần giới hạn điều chỉnh lãi suất".

2. Con dao hai lưỡi của bảng cân đối kế toán

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã nới lỏng giới hạn giảm lượng trái phiếu kho bạc nắm giữ từ 25 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng xuống còn 5 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng, nhưng quy mô bảng cân đối kế toán của cơ quan này vẫn cao tới 8,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 32% GDP. Nếu nới lỏng định lượng được khởi động lại, nó có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tín dụng đồng đô la Mỹ, trong khi tình trạng giảm phát kéo dài sẽ làm cạn kiệt thanh khoản thị trường.

3. “Cuộc khủng hoảng lòng tin” được dự đoán trước bởi chính sách

Niềm tin của thị trường vào Cục Dự trữ Liên bang đã giảm xuống mức đóng băng: hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất thực tế vào năm 2025 sẽ cao hơn 50 điểm cơ bản so với dự báo của Fed. Cựu Bộ trưởng Tài chính Summers cáo buộc: "Các thông tin chính sách của Powell đã mất đi độ tin cậy".

4. Rủi ro và triển vọng: Sự bình lặng trước cơn bão?

1. Rủi ro chính sách “bom hẹn giờ”

Trump có thể công bố chi tiết về thuế đánh vào bóng bán dẫn vào ngày 14 tháng 4. Nếu chúng được mở rộng sang các lĩnh vực trọng điểm, chúng có thể kích hoạt một đợt mua vào an toàn mới trên thị trường. Ngoài ra, các cuộc đàm phán về trần nợ công của Hoa Kỳ đã đi vào bế tắc. Nếu không đạt được thỏa thuận trước tháng 6, một cuộc khủng hoảng tín dụng có chủ quyền có thể xảy ra.

2. “Tấm gương” của Lịch sử

Trong thời kỳ lạm phát những năm 1970, giá vàng tăng 2.300%; dưới tác động của dịch bệnh năm 2020, giá vàng tăng 25%. Môi trường hiện tại rất giống với lịch sử, điểm khác biệt duy nhất là Cục Dự trữ Liên bang có ít không gian chính sách hơn và vai trò "nơi trú ẩn an toàn cuối cùng" của vàng sẽ trở nên nổi bật hơn.

Giá vàng đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại là 3.245 đô la một ounce, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ năm 2020. Lượng vàng nắm giữ của Quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới (SPDR) tăng 27 tấn lên 953 tấn. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng dự trữ trong năm tháng liên tiếp, với lượng vàng dự trữ đạt 73,7 triệu ounce vào tháng 3.

Powell đang đứng trước ngã ba đường của lịch sử: nếu ông quyết định tăng lãi suất, ông có thể trở thành "kẻ hành quyết giết chết nền kinh tế Hoa Kỳ"; nếu ông quyết định cắt giảm lãi suất, ông có thể trở thành "vật tế thần cho tình trạng lạm phát phi mã". Thị trường vàng đã trở thành người chiến thắng lớn nhất trong trò chơi chính sách này. Dưới tác động của sự trì trệ và cuộc khủng hoảng tín dụng đồng đô la Mỹ, giá vàng dự kiến ​​sẽ đạt mức 3.300 đô la Mỹ. Các nhà đầu tư cần chú ý theo dõi việc thực hiện chính sách thuế quan vào ngày 14/4, cũng như tín hiệu "bồ câu" từ cuộc họp lãi suất tháng 4 của Cục Dự trữ Liên bang. Trong thời đại "thiên nga đen" thường xuyên xuất hiện này, vàng có thể là "sự chắc chắn" duy nhất.