Mọi người có xu hướng sử dụng những câu chuyện đơn giản để giải thích sự tăng và giảm của tài sản, nhưng sự thật thường phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài. Nhà báo Mark Hulbert của MarketWatch gần đây đã viết một bài báo phân tích mối quan hệ giữa giá vàng và chính sách thuế quan của Hoa Kỳ.

Theo lịch sử, giá vàng thường kém hiệu quả khi thuế quan cao hơn. Phát hiện này bác bỏ quan điểm phổ biến cho rằng thuế quan cao có lợi cho vàng. Chắc chắn, giá vàng đã tăng mạnh khi các mối đe dọa về thuế quan leo thang trong những tháng gần đây — tăng vọt lên gần 2.900 đô la một ounce vào tuần trước lần đầu tiên. Giá vàng đã tăng gần 10% kể từ đầu năm và gần 45% trong 12 tháng qua.

Tuy nhiên, sẽ là một sai lầm nếu cho rằng mức tăng giá gần đây của vàng là do thuế quan. Dữ liệu lịch sử cho thấy điều ngược lại có thể đúng. Để kiểm tra điều này, Herbert đã phân tích dữ liệu từ năm 1916, chia tất cả các năm thành hai nhóm dựa trên mức thuế quan trung bình: trên mức trung bình và dưới mức trung bình. Thuế quan trung bình, được đo bằng tỷ lệ phần trăm tổng lượng hàng nhập khẩu, được đưa ra bởi Douglas Irwin, giáo sư kinh tế tại Đại học Dartmouth. Đối với mỗi nhóm, Herbert đã tính toán mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát của vàng trong một, ba và năm năm tiếp theo (dữ liệu từ MacroTrends). Kết quả được thể hiện trong biểu đồ bên dưới, vàng thường hoạt động tốt hơn trong thời gian thuế quan thấp.

 

Tuy nhiên, cần thận trọng khi diễn giải những kết quả này. Đầu tiên, vàng không được giao dịch hoàn toàn tự do cho đến đầu những năm 1970, khi Tổng thống Hoa Kỳ Nixon chính thức chấm dứt chế độ bản vị vàng. Ngoài ra, biểu đồ cho thấy chế độ thuế quan của Hoa Kỳ có rất ít thay đổi trong suốt lịch sử, điều này khiến mối tương quan giữa thuế quan và giá vàng trở nên khó xác định. Ví dụ, kể từ đầu những năm 1970, giá vàng đã tăng từ 35 đô la một ounce lên gần 2.900 đô la, nhưng mức thuế quan trung bình hầu như không thay đổi. Thuế quan vẫn duy trì ở mức dưới 3 phần trăm tổng lượng nhập khẩu trong 30 năm qua và chưa bao giờ vượt quá 5 phần trăm trong 50 năm qua. Đó cũng là lý do tại sao Herbert cố gắng đo lường mối tương quan giữa vàng với thuế quan trong một khung thời gian dài hơn, không chỉ trong 50 năm qua.

Hơn nữa, như các nhà thống kê nhắc nhở chúng ta, tương quan không đồng nghĩa với quan hệ nhân quả. Irving của Dartmouth lưu ý trong một email rằng trước những năm 1960, hầu hết các loại thuế quan đều là "thuế cụ thể", tức là số tiền cố định đánh vào mỗi đơn vị hàng hóa nhập khẩu, thay vì được tính theo tỷ lệ phần trăm. Do đó, khi thuế quan được thể hiện dưới dạng phần trăm tổng lượng nhập khẩu, thuế quan trước những năm 1960 thường có mối tương quan tiêu cực với giá nhập khẩu (và có thể là hoạt động kinh tế). Do đó, chúng ta cần chấp nhận khả năng rằng bất kỳ mối tương quan đơn giản nào cũng "không cho chúng ta biết điều gì".

 

Những sự phức tạp này có nghĩa là chúng ta không thể tự tin khẳng định rằng thuế quan chắc chắn có tác động tiêu cực đến vàng. Nhưng đồng thời, điều này không có nghĩa là mức thuế quan cao nhất thiết sẽ tốt cho vàng. Tóm lại, mặc dù có một sự cám dỗ khi giải thích sự tăng và giảm của vàng (hoặc bất kỳ tài sản nào) bằng một câu chuyện đơn giản, nhưng sự thật thường phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài. Hãy ghi nhớ điều này khi bạn được khuyến khích mua vàng vì mức thuế quan cao.

Người mua Trung Quốc có thể lại lo sợ vì giá cao, nhưng vẫn có một người mua lớn tiếp tục hỗ trợ tâm lý thị trường. Khi giá vàng tăng vọt lên khoảng 3.000 đô la một ounce, người mua Trung Quốc có thể một lần nữa lo sợ về mức giá cao. Một trong những động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng trong năm qua là nhu cầu của Trung Quốc. Nhưng giá kỷ lục và chi phí phát sinh do đồng đô la mạnh hơn đã khiến hàng hóa trở nên quá đắt đối với nhiều người tiêu dùng tại quốc gia nhập khẩu lớn nhất thế giới.

Sau khi Trump nhậm chức tổng thống, các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn để tránh tác động có thể xảy ra từ chính sách đối ngoại mang tính đối đầu hơn của chính phủ mới, và giá vàng quốc tế đã bị kích thích rất nhiều. Bao gồm viễn cảnh về một cuộc chiến tranh thương mại giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác, khiến đồng đô la tăng giá và vàng trở nên đắt đỏ hơn. Philip Klapwijk, tổng giám đốc công ty tư vấn Precious Metals Insights Ltd. có trụ sở tại Hồng Kông, cho biết: "Đây là vấn đề về khả năng chi trả... người tiêu dùng không thể mở ví như trước đây nữa".

 

Điều này cũng cho thấy cơn sốt vàng toàn cầu có thể đẩy giá lên cao hơn nếu người mua Trung Quốc tham gia. Tuy nhiên, Klapwijk cho biết nhu cầu tăng đột biến trước mùa tặng quà Tết Nguyên đán nhỏ hơn bình thường, mang lại sự thư giãn cho thị trường đang sôi động này. Trong khi đầu tư của người tiêu dùng Trung Quốc vào vàng thỏi và tiền vàng vẫn mạnh thì doanh số bán đồ trang sức lại giảm so với nhu cầu.

"Những người tiết kiệm trong nước có thể thích sự đơn giản và tính minh bạch tương đối của vàng", Nicholas Frappell, giám đốc toàn cầu của thị trường tổ chức tại ABC Refinery ở Sydney cho biết. "Nhưng xét đến những hạn chế của hộ gia đình, tôi không mong đợi bất kỳ động thái bất ngờ nào". Trong khi đó, những người bán buôn cũng đã rút ít hơn bình thường khỏi hàng tồn kho của sàn giao dịch. "Mọi người đang cắt giảm chi tiêu", Fenny Zeng, người sáng lập Royer Jewelry có trụ sở tại Thâm Quyến, cho biết. "Ngày càng có nhiều người thích những món đồ nhỏ hơn với thiết kế đẹp hơn".

 

Nhu cầu vàng bán buôn của Trung Quốc vẫn ở mức thấp. Là một quốc gia nhập khẩu vàng lớn, người mua vàng ở Trung Quốc thường phải trả giá cao cho vàng miếng. Nhưng trong phần lớn sáu tháng qua, mức phí bảo hiểm của Thượng Hải thực tế đã chuyển thành mức chiết khấu, cho thấy nhu cầu vàng vật chất yếu khi giá tăng vọt.

Tuy nhiên, đầu tư vàng giấy lại là một câu chuyện khác khi các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) được kim loại vàng hỗ trợ đã tăng lên mức kỷ lục. Lượng nắm giữ quỹ ETF vàng của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục. Ngoài ra, còn có một người mua lớn tiếp tục hỗ trợ tâm lý thị trường. Theo số liệu mới nhất công bố hôm thứ Sáu, Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã nối lại hoạt động mua vàng vào tháng 11 sau sáu tháng tạm dừng để đa dạng hóa dự trữ vàng và tăng cường mua vào vào tháng 1.