Rủi ro địa chính trị và trò chơi chính sách cộng hưởng, giá vàng dao động ở mức cao rồi giảm sau khi đạt mức cao kỷ lục

Macro Global Markets Ngày 21 tháng 2 năm 2025, thị trường vàng quốc tế tiếp tục biến động dữ dội. Giá vàng giao ngay tại London giảm xuống dưới 2.930 đô la một ounce trong phiên giao dịch châu Á, giảm gần 1,5% so với mức cao lịch sử là 2.954,72 đô la được thiết lập vào ngày giao dịch trước đó, và sau đó ổn định quanh mức 2.940 đô la.

Đằng sau sự biến động này, có nhiều yếu tố đan xen vào nhau: Mối đe dọa áp thuế 60% đối với Trung Quốc của Tổng thống Hoa Kỳ Trump vẫn tiếp tục lên cao và phí bảo hiểm rủi ro của cuộc chiến thương mại toàn cầu đã được đưa vào giá vàng; sự khác biệt trong lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã gia tăng và sự phục hồi của chỉ số đô la Mỹ đã kìm hãm sự gia tăng của giá vàng; mặc dù tình hình địa chính trị có dấu hiệu dịu đi, cuộc khủng hoảng vận chuyển Biển Đỏ và xung đột Trung Đông vẫn báo trước sự bất ổn cho thị trường.

 

　　Cuộc đấu tranh giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng chính sách

Vào ngày 19 tháng 2, chính quyền Trump tuyên bố sẽ thực hiện chính sách "thuế quan tương hỗ" bắt đầu từ ngày 1 tháng 4, nhắm vào quá trình đàm phán hiệp định thương mại Trung Quốc-EU. Động thái này làm dấy lên lo ngại của thị trường về sự gián đoạn của chuỗi cung ứng toàn cầu và khối lượng hợp đồng tương lai vàng COMEX mở tăng vọt lên 520.000 lô, mức cao kỷ lục.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng hàng năm của CPI Hoa Kỳ trong tháng 1 vượt quá kỳ vọng 3%, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago Goolsbee đã gửi tín hiệu cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay, trái ngược hoàn toàn với lập trường "duy trì các chính sách hạn chế" của Powell. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã tăng lên 78% và lãi suất thực (TIPS 10 năm) giảm xuống mức thấp nhất trong 11 tháng là 1,62%, làm nổi bật chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng.

Ngân hàng trung ương mua vàng định hình lại cấu trúc thị trường

Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy vào năm 2024, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã vượt quá 1.000 tấn trong năm thứ hai liên tiếp, với các thị trường mới nổi như Trung Quốc và Ba Lan dẫn đầu quá trình "phi đô la hóa". Vào tháng 1 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thực hiện chiến lược "tăng dần từng bước", mua 21 tấn vàng chỉ trong một tháng, tăng 162% so với mức trung bình hàng tháng trong năm 2024.

Nhu cầu mang tính cấu trúc này cộng hưởng với sự gia tăng nhanh chóng của lượng vàng dự trữ tại Sàn giao dịch hàng hóa New York (COMEX), làm dấy lên kỳ vọng về một đợt tăng giá trên thị trường. Dựa trên cơ sở này, Goldman Sachs đã nâng dự báo giá vàng vào cuối năm 2025 lên 3.100 USD/ounce, và UBS thậm chí tin rằng nếu rủi ro địa chính trị gia tăng, giá vàng có thể vượt quá 3.200 USD.

“Thiên nga đen” ẩn chứa ở phía cung, phí bảo hiểm rủi ro khoáng sản tăng

Công ty điện lực quốc gia Eskom của Nam Phi đã công bố áp dụng chế độ phân phối điện cấp độ 6 và sản lượng vàng của nước này có thể giảm 12% (khoảng 45 tấn); chính phủ Nga áp dụng mức thuế tạm thời 15% đối với vàng xuất khẩu, ảnh hưởng đến nguồn cung hàng năm toàn cầu 2,3%. Chịu ảnh hưởng bởi điều này, mức chênh lệch giá vàng kỳ hạn của Hiệp hội thị trường vàng thỏi London (LBMA) tăng lên 0,8%, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2020, cho thấy sự căng thẳng trên thị trường giao ngay.

Cùng lúc đó, lượng vàng tồn kho tại Sàn giao dịch hàng hóa New York tăng lên 862 tấn, tăng 19% so với đầu năm. Khoảng cách giá giữa giá tương lai và giá giao ngay mở rộng lên 12 đô la một ounce, và các giao dịch chênh lệch giá làm trầm trọng thêm các biến động ngắn hạn.

Thị trường tập trung vào cuộc họp bất thường của Fed

Vào tối ngày 21 tháng 2, giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tổ chức một cuộc họp khẩn cấp để thảo luận về cơ chế truyền tải rủi ro địa chính trị đến chính sách tiền tệ. Các nhà đầu tư có thể chú ý đến cuộc họp này. Nếu cuộc họp đưa ra tín hiệu chấm dứt việc cắt giảm bảng cân đối kế toán trước thời hạn hoặc điều chỉnh mục tiêu lạm phát, điều này có thể gây ra một đợt tấn công giá vàng mới.

Ngoài ra, dữ liệu bán nhà hiện hữu của Hoa Kỳ vào tháng 1 và chỉ số niềm tin của người tiêu dùng Khu vực đồng tiền chung châu Âu cũng đáng chú ý. Dữ liệu yếu có thể củng cố kỳ vọng nới lỏng. Hiện tại, vàng đã chuyển từ một mặt hàng đơn lẻ thành một công cụ định giá tổng hợp của các rủi ro địa chính trị, lãi suất thực và tín dụng tiền tệ, nhưng chúng ta cần cảnh giác với ngưỡng quan trọng là 2.920 đô la.

 

Vào lúc 14:30 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay được giao dịch ở mức 2.931,26 USD một ounce.