Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã nhất trí vào thứ Tư sẽ giữ nguyên lãi suất và cảnh báo về rủi ro gia tăng thất nghiệp và lạm phát do thuế quan. Quyết định này phản ánh cách tiếp cận thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang trước tình hình kinh tế phức tạp do chính sách thuế quan của chính quyền Trump gây ra. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết các xu hướng chính sách mới nhất của Fed, phản ứng của thị trường và các lộ trình chính sách có thể có trong tương lai.

Những cân nhắc của Fed đằng sau việc giữ lãi suất ổn định

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell nhấn mạnh tại cuộc họp báo sau cuộc họp rằng nếu việc tăng mạnh thuế quan vẫn tiếp diễn, điều này có thể dẫn đến lạm phát cao hơn, tăng trưởng kinh tế chậm lại và thất nghiệp cao hơn. Thuế quan đóng vai trò như một cú sốc làm giảm khả năng cung cấp hàng hóa hoặc dịch vụ của nền kinh tế, khiến giá cả tăng. Sự không chắc chắn này có thể khiến các công ty trì hoãn các khoản đầu tư mới cho đến khi họ hiểu được cơ cấu chi phí cơ bản của mình, do đó làm giảm lợi nhuận.

Sự thay đổi chính sách đặt ra cho Fed một tình thế tiến thoái lưỡng nan: nên tập trung nhiều hơn vào khả năng lạm phát gia tăng hay rủi ro thất nghiệp gia tăng. Powell đã sử dụng từ "chờ đợi" nhiều lần tại cuộc họp báo, nhấn mạnh rằng Fed tin rằng chi phí chờ đợi để tìm hiểu thêm thông tin kinh tế là "khá thấp" và cho biết các quan chức tin rằng không cần phải vội vàng điều chỉnh chính sách.

Những bình luận này có sự thay đổi so với năm 2019, khi Fed cắt giảm lãi suất ba lần để hỗ trợ nền kinh tế thoát khỏi cuộc chiến thương mại nhưng khi đó lo ngại về lạm phát nhỏ hơn nhiều. Hiện nay, khi nền kinh tế Hoa Kỳ vừa trải qua giai đoạn lạm phát cao, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang tin rằng họ không thể mạo hiểm hạ lãi suất trước, điều này sẽ làm gia tăng áp lực giá cả.

Phản ứng của thị trường và quan điểm của nhà phân tích

Quyết định của Fed và phát biểu của Powell đã thu hút sự chú ý và diễn giải rộng rãi từ thị trường. Sau khi tuyên bố chính sách được công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ đầu tiên giảm rồi tăng 0,35%, đồng euro giảm 0,51%; chỉ số S&P 500 giảm nhẹ trong thời gian ngắn rồi tăng nhẹ 0,17%; Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 4,2791%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đầu tiên giảm rồi tăng lên và đóng cửa ở mức 3,793%.

Matthias Scheiber, người đứng đầu nhóm đa tài sản tại Allspring Global Investments, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang đã áp dụng chiến lược "chờ đợi và quan sát" mà thị trường mong đợi rộng rãi, và dự kiến ​​tháng 9 hoặc muộn hơn có thể là thời điểm để cắt giảm lãi suất. Garrett Myerson, chiến lược gia danh mục đầu tư tại Natixis Investment Managers, chỉ ra rằng nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục chậm lại, khả năng cắt giảm lãi suất trước tháng 7 sẽ tăng lên và đây có thể trở thành một hoạt động liên tục.

Jason Pride, chiến lược gia đầu tư chính tại Glenmede, tin rằng tuyên bố này chính thức xác nhận rằng áp lực đình lạm là thách thức cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang và đường lối chính sách hoàn toàn phụ thuộc vào kết quả của cuộc đấu tranh giữa "đình trệ" và "lạm phát". Julia Herman, chiến lược gia thị trường toàn cầu tại New York Life Investments, cho biết Fed đang mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển của lạm phát đình trệ và chỉ khi dữ liệu kinh tế xấu đi đáng kể mới có thể kích hoạt việc nới lỏng đáng kể.

Sự khác biệt về chính sách giữa Fed và các nền kinh tế khác

Chính sách tiền tệ ở Hoa Kỳ phải đối mặt với những thách thức riêng so với các nền kinh tế khác. Các nền kinh tế khác không áp dụng mức thuế nhập khẩu lớn nên chỉ chịu tác động của nhu cầu và thị trường lao động yếu hơn mà không phải đối mặt với áp lực giá cả tăng. ECB đã cắt giảm lãi suất chuẩn bảy lần trong năm qua, tổng mức giảm là 1,75 điểm phần trăm, xuống còn 2,25% vào tháng trước. Các nhà đầu tư và nhà kinh tế dự kiến ​​Ngân hàng Anh sẽ cắt giảm lãi suất cơ bản ít nhất 25 điểm cơ bản vào thứ năm.

Trưởng phòng nghiên cứu kinh tế của Renaissance Macro Research, Dutta chỉ ra rằng nền kinh tế châu Âu vốn không mạnh ngay từ đầu, do đó họ có nhiều lý do để lo lắng về tác động đến tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chỉ cắt giảm lãi suất khi thấy bằng chứng về sự suy thoái kinh tế mạnh và điều đó có thể xảy ra nhanh chóng.

Các nhà kinh tế tại JPMorgan Chase & Co. dự kiến ​​Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, trong khi Goldman Sachs Group Inc. dự kiến ​​sẽ có ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay bắt đầu từ tháng 7. Nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman Sachs cho biết ECB có thể cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự báo, đặc biệt nếu tỷ lệ lạm phát của châu Âu xuống dưới 2%.

Con đường chính sách tương lai của Fed

Nhìn về phía trước, lộ trình chính sách của Fed sẽ phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát và thất nghiệp. Một số nhà kinh tế lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ làm gia tăng lạm phát, trong khi những người khác lại cho rằng quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed khi nền kinh tế chậm lại có thể dẫn đến suy thoái nghiêm trọng hơn.

Chủ tịch Viện Kinh tế Quốc tế Peterson Paul Posen cho biết việc đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất hiện nay sẽ làm tăng nguy cơ Fed phải đảo ngược lộ trình bằng cách tăng lãi suất trong vài tháng tới. Ông chỉ ra rằng thật mâu thuẫn khi những người trong hoặc gần gũi với chính phủ chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang vì có tỷ lệ lạm phát quá cao trong khi lại cho rằng cú sốc thuế quan sẽ không có tác động gì đến lạm phát.

English, một giáo sư tại Trường Quản lý Yale, tin rằng mặc dù thị trường dự đoán nền kinh tế sẽ suy thoái nhưng dữ liệu thực tế vẫn chưa cho thấy điều đó. Một số nhà kinh tế lưu ý rằng tình hình hiện nay về cơ bản khác với cú sốc lạm phát đã tác động đến Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác vào năm 2021. Hiện tại, thị trường lao động đang hạ nhiệt và tăng trưởng tiền lương đang chậm lại, khiến không còn đủ nhiên liệu để duy trì lạm phát sau đợt tăng giá ban đầu do thuế quan.

Kỳ vọng của thị trường về lạm phát trong vòng 5 đến 10 năm tới, bắt nguồn từ trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát, đã ở mức thấp hơn so với mức đã thấy trong năm qua. Garrett Myerson của Natixis Investment Managers tin rằng chìa khóa nằm ở trò chơi giữa lạm phát và tăng trưởng: động lực tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tiếp tục suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang muốn cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế, nhưng áp lực giá cả trong ngắn hạn có thể khiến việc ra quyết định trở nên khó khăn.

Tóm tắt

Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp hôm thứ Tư, phản ánh cách tiếp cận thận trọng trước tình hình kinh tế phức tạp do chính sách thuế quan của chính quyền Trump gây ra. Chiến lược "chờ đợi và quan sát" của Powell nhấn mạnh tầm quan trọng của việc chờ đợi thêm dữ liệu kinh tế, đồng thời cho thấy sự đánh đổi khó khăn của Fed giữa rủi ro lạm phát và thất nghiệp.

Thị trường phản ứng tích cực với quyết định của Fed, nhưng các nhà phân tích vẫn chia rẽ về lộ trình chính sách trong tương lai. Một số người tin rằng Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 7 hoặc tháng 9, trong khi những người khác lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất quá sớm có thể làm gia tăng áp lực lạm phát. So với các nền kinh tế khác, chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ phải đối mặt với những thách thức riêng trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại và rủi ro lạm phát. Trong tương lai, định hướng chính sách của Fed sẽ phụ thuộc vào diễn biến tiếp theo của dữ liệu kinh tế. Những người tham gia thị trường nên theo dõi chặt chẽ các chỉ số lạm phát, thất nghiệp và tăng trưởng kinh tế để dự đoán tốt hơn động thái tiếp theo của Fed.