[Xu hướng MACRO] Thị trường vàng London chịu áp lực, hạn chế nguồn cung và tình trạng tích trữ của thị trường mới nổi tạo nên sự siết chặt

Gần đây, thị trường vàng thế giới đã có một loạt những thay đổi năng động đáng kể, thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Chuyên gia chiến lược vĩ mô của Bloomberg, Simon White lưu ý rằng các nhà giao dịch bán lẻ tại Hoa Kỳ, Châu Âu và các nơi khác trên thế giới đã không tận dụng được hết lợi thế từ tình trạng khan hiếm vàng do các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi tích trữ vàng, trái ngược hoàn toàn với diễn biến của các thị trường châu Á.

Giá vàng hiện đang dao động gần mức cao nhất mọi thời đại, với mức lợi nhuận một năm là 44%, vượt xa S&P 500. White tin rằng lời giải thích hợp lý nhất là tình trạng thiếu vàng vật chất tại các kho dự trữ vàng ở châu Âu, chủ yếu là do tình trạng tích trữ của các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi. Các ngân hàng trung ương ở Châu Á và Trung Đông đã tích cực tích lũy vàng và vận chuyển vàng về nước từ London kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, và đặc biệt là kể từ khi xung đột Nga-Ukraine nổ ra. Điều đáng chú ý là động thái tương tự cũng áp dụng cho bạc, giá của bạc đã bắt đầu theo kịp mức tăng của vàng sau một thời gian chậm trễ.

Giữa cơn sốt vàng, các nhà đầu tư bán lẻ phương Tây phản ứng khá lạnh nhạt, trái ngược hoàn toàn với tình hình trong quá khứ. Việc nắm giữ các ETF được hỗ trợ bằng vàng, chẳng hạn như GLD, thường được coi là thước đo sự nhiệt tình của các nhà đầu tư bán lẻ, đã hoạt động kém hiệu quả trong năm qua. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng nắm giữ ETF vàng tại các thị trường châu Á, đặc biệt là Ấn Độ và Trung Quốc, đã vượt xa châu Âu, Hoa Kỳ và các khu vực khác. Tuy nhiên, hoạt động mua ETF của châu Á có thể chỉ là phần nổi của tảng băng chìm vì tổng lượng vàng nắm giữ trong các ETF của châu Âu và Hoa Kỳ vẫn ở mức cao.

Người mua châu Á thường thích giữ chứng chỉ kim loại hơn là chứng chỉ giấy. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, Trung Quốc và Ấn Độ là hai nguồn cung cấp vàng thỏi, tiền xu và đồ trang sức lớn nhất. Trong khi các nhà đầu tư bán lẻ phương Tây tỏ ra thờ ơ với mức tăng gần đây của vàng, có lẽ là do sự chú ý lớn hơn dành cho cổ phiếu "Mag 7" và Bitcoin, thì người mua châu Á lại đang nắm giữ kim loại màu vàng này, một chiến lược đã thành công cho đến nay.

Thị trường vàng London đang chịu áp lực vì sự chậm trễ trong việc giao hàng từ kho của Ngân hàng Anh đã kéo dài từ hai đến ba ngày lên bốn đến tám tuần, một dấu hiệu cho thấy trung tâm vàng lớn nhất thế giới đang phải vật lộn để đáp ứng nhu cầu của thị trường. Trong hai tháng qua, 12,2 triệu ounce vàng đã được vận chuyển từ London đến kho COMEX của Hoa Kỳ, chủ yếu do lo ngại về thuế nhập khẩu của Hoa Kỳ, cơn sốt vàng vật chất và nguy cơ thiếu hụt nguồn cung sắp xảy ra. Dữ liệu cho thấy tính đến tháng 12 năm 2024, có 279 triệu ounce vàng được lưu trữ trong các kho tiền ở London, nhưng chỉ có 36 triệu ounce trong số đó có thể được đưa ra thị trường ngay lập tức, trong khi vẫn còn 380 triệu ounce hợp đồng giao ngay chưa được thực hiện. Sự thiếu hụt thanh khoản là rõ ràng, khi không có đủ vàng để đáp ứng nhu cầu.

Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đã bị chất vấn vào ngày 29 tháng 1 về tính thanh khoản của dự trữ vàng tại London, nhưng câu trả lời né tránh của ông chỉ làm tăng thêm sự đầu cơ trên thị trường. Giá vàng giao ngay đang tăng vọt do nguồn cung thắt chặt và tình trạng chậm trễ giao hàng ngày càng tăng, người mua tranh giành để có được ít thỏi vàng sẵn có, đẩy giá vàng giao ngay lên cao. Các nhà phân tích cảnh báo rằng căng thẳng chỉ mới bắt đầu và giá vàng có thể tăng cao hơn nữa trong những tháng tới khi các ngân hàng trung ương, tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ cạnh tranh để giành nguồn cung đang cạn kiệt. Trong khi đó, lượng vàng xuất khẩu của Singapore sang Hoa Kỳ đã tăng lên mức cao nhất trong gần ba năm vào tháng 1. Dữ liệu từ Hội đồng Phát triển Kinh tế Singapore cho thấy lượng vàng được vận chuyển từ Singapore sang Hoa Kỳ vào tháng trước đã tăng 27% so với quý trước lên khoảng 11 tấn, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2022.

Thông thường, vàng xuất khẩu của Singapore chủ yếu đến các quốc gia châu Á, nhưng tình hình bất ổn gần đây trên thị trường vàng toàn cầu đã dẫn đến mức chênh lệch giá giữa vàng tương lai New York và vàng London ngày càng lớn, thu hút một lượng lớn vàng đổ vào Hoa Kỳ. Nikos Kavalis, giám đốc điều hành của công ty tư vấn kim loại quý Metals Focus Ltd., lưu ý rằng xuất khẩu vàng miếng của Singapore chủ yếu đến nhiều khu vực khác nhau ở châu Á, tùy thuộc vào nơi có nhu cầu cao hơn. Khi nhu cầu tiêu thụ ở khu vực này không đủ, các thỏi vàng sẽ chảy về London. Nhưng hiện nay, vàng đang được vận chuyển đến Hoa Kỳ từ mọi nơi có nhà máy lọc dầu. Dự trữ vàng của Hoa Kỳ đã tăng gấp đôi kể từ Ngày bầu cử, với giá trị vàng trong kho tiền của Hoa Kỳ hiện ở mức khoảng 106 tỷ đô la, so với khoảng 50 tỷ đô la vào ngày 5 tháng 11.

Mức chênh lệch lớn giữa giá vàng tương lai trên Sàn giao dịch hàng hóa New York (Comex) và giá vàng giao ngay tại London đã thu hút một số tổ chức tài chính lớn nhất thế giới tham gia kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường vàng. JPMorgan Chase và HSBC được xác định là hai đơn vị đóng vai trò lớn nhất trong hoạt động di cư vàng xuyên Đại Tây Dương. Các ngân hàng thường cho vay vàng, phần lớn được lưu trữ tại London, cho những người vay cần vàng làm tài sản thế chấp, để phòng ngừa tình trạng giá tài sản cơ sở giảm bằng cách bán hợp đồng vàng tương lai tại New York. Điều này có nghĩa là các ngân hàng đang bán khống vàng, ngay cả khi giá kim loại này đã tăng khoảng 45% trong 12 tháng qua.

Thông thường, các nhà giao dịch không có ý định nhận vàng vật chất mà thay vào đó đóng vị thế của mình bằng cách mua hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, một số thương nhân nhận thấy rằng trả tiền vận chuyển vàng sẽ tiết kiệm chi phí hơn là chịu lỗ. Đó là lý do tại sao JPMorgan được cho là sẽ giao số thỏi vàng trị giá hơn 4 tỷ đô la đến New York, trong khi HSBC cũng đang vận chuyển một số lượng lớn thỏi vàng. Các ngân hàng này vận chuyển vàng không chỉ để bù lỗ mà còn để tận dụng cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Một thỏi vàng được lưu trữ ở New York có giá trị nội tại tương đương với một thỏi vàng được lưu trữ trong hầm ở London, nhưng hiện có giá cao hơn ở Hoa Kỳ.

Tóm lại, thị trường vàng toàn cầu đang trải qua những thay đổi năng động đáng kể. Từ hành vi tích trữ của các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi đến cuộc khủng hoảng thanh khoản trên thị trường vàng London, đến sự gia tăng xuất khẩu vàng từ Singapore sang Hoa Kỳ, tất cả những hiện tượng này đều cho thấy mối quan hệ cung cầu trên thị trường vàng đang trải qua những điều chỉnh sâu sắc. Cho dù cuộc khủng hoảng này có leo thang hay ổn định thì có một điều rõ ràng: nhu cầu về vàng thực sự, hữu hình chưa bao giờ mạnh mẽ hơn thế.