1. Dự báo dữ liệu và kỳ vọng của thị trường

Vào lúc 20:30 giờ Bắc Kinh ngày 12 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của tháng 2. Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của giá năng lượng và chi phí nhà ở, tốc độ tăng trưởng CPI theo năm trong tháng 2 có thể tăng nhẹ lên 3,2% từ mức 3,1% của tháng 1 và CPI cốt lõi sẽ tăng 3,8% theo năm, với mức tăng theo tháng là 0,4%.

Tuy nhiên, dữ liệu tần suất cao gần đây cho thấy độ bám dính của lạm phát vượt quá kỳ vọng. Cùng với chính sách thuế quan của Trump đẩy giá hàng nhập khẩu lên cao, có nguy cơ dữ liệu thực tế sẽ vượt quá kỳ vọng.

 

　　2. Nguyên nhân cấu trúc của sự cứng nhắc của lạm phát

Giá năng lượng và thực phẩm tăng trở lại:Giá dầu quốc tế tăng hơn 5% vào tháng 2 và cùng với việc Saudi Arabia gia hạn thỏa thuận cắt giảm sản lượng, CPI của tiểu mục năng lượng tăng 2,3% so với tháng trước; cúm gia cầm khiến giá trứng tăng cao kỷ lục và giá thịt, trái cây và các loại thực phẩm khác tiếp tục tăng.

Chi phí nhà ở vẫn cứng đầu:Chỉ số nhà ở tăng 0,4% so với tháng trước vào tháng 2 và tốc độ tăng trưởng tiền thuê nhà và tiền thuê tương đương của chủ sở hữu vẫn ở mức cao, đóng góp hơn 60% vào mức tăng CPI cốt lõi.

Hiệu ứng chuyển tiếp thuế quan:Thuế quan cao hơn đối với hàng nhập khẩu từ châu Á đã đẩy giá đồ nội thất và quần áo lên cao, trong khi thuế quan đối với thép và nhôm có hiệu lực từ ngày 1 tháng 3 có thể làm tăng thêm chi phí sản xuất.

 

　　3. Sự khác biệt trong chính sách của Fed ngày càng gia tăng

Nếu dữ liệu CPI vượt quá kỳ vọng, kỳ vọng của thị trường vào việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ giảm đáng kể. Công cụ FedWatch hiện tại của CME cho thấy khả năng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 6 đã giảm từ mức cao 68% xuống còn 60%. Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu, Cục Dự trữ Liên bang có thể hoãn việc cắt giảm lãi suất đến tháng 9 và chỉ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong cả năm. Ngược lại, nếu số liệu phù hợp với kỳ vọng, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6 sẽ tăng lên và chỉ số đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục yếu, hỗ trợ xu hướng tăng giá vàng.

4. Trò chơi dài và ngắn trên thị trường vàng

Các yếu tố tăng giá

Nhu cầu trú ẩn an toàn tăng cao:Xung đột địa chính trị (tình hình Nga-Ukraine, căng thẳng ở Trung Đông) và sự biến động của cổ phiếu Hoa Kỳ (chỉ số S&P 500 giảm 8,6% vào tháng 2) đã thúc đẩy các quỹ đổ vào các ETF vàng. Trong phiên giao dịch châu Á ngày 12 tháng 3, các nhà đầu tư bán lẻ đã tăng lượng nắm giữ của họ thêm 8,2 tấn.

Cơn sốt mua vàng của các ngân hàng trung ương:Trong hai tháng đầu năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 78 tấn vàng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng nắm giữ trong 15 tháng liên tiếp và tỷ lệ dự trữ đã tăng lên 5,2%.

Lãi suất thực tế giảm:Lãi suất thực tế hiện tại đã giảm xuống -1,2%, mức thấp nhất kể từ năm 2020, làm tăng sức hấp dẫn của vàng.

Các yếu tố tiêu cực

Rủi ro đồng đô la Mỹ phục hồi:Nếu CPI vượt quá kỳ vọng và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lên (lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức khoảng 4,1%), chỉ số đồng đô la Mỹ có thể tăng giá tạm thời.

Áp lực thoái lui kỹ thuật:Chỉ số RSI của giá vàng ở mức hàng ngày đang gần với vùng quá mua là 70 và có lệnh chốt lời tại mức kháng cự quan trọng là 2.930 đô la.

V. Cảnh báo rủi ro

Dữ liệu vượt quá mong đợi:Nếu tốc độ tăng trưởng CPI theo năm vượt quá 3,3%, điều này có thể khiến thị trường định giá lại sự thay đổi chính sách của Fed.

Nới lỏng địa chính trị:Nếu Hoa Kỳ, Ukraine và Ả Rập Xê Út đạt được thỏa thuận ngừng bắn dài hạn, nhu cầu tìm nơi trú ẩn an toàn có thể tạm thời lắng xuống.

Khủng hoảng thanh khoản chứng khoán Hoa Kỳ:Nếu S&P 500 giảm xuống dưới ngưỡng hỗ trợ quan trọng, điều này có thể kích hoạt hoạt động bán vàng thụ động.

Phần kết luận:(1) Nếu CPI cao hơn dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed sẽ bị trì hoãn, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ tăng và giá vàng sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn và có thể giảm xuống dưới 2.900 đô la một ounce.

 

(1) Nếu CPI cao hơn dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed sẽ bị trì hoãn, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ tăng và giá vàng sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn và có thể giảm xuống dưới 2.900 đô la một ounce.

(2) Nếu CPI đạt hoặc không đạt kỳ vọng, kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ vẫn còn, chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ yếu đi và giá vàng sẽ vẫn ở mức trên 2.900 đô la một ounce hoặc thậm chí tăng lên 2.930 đô la một ounce.

Cảnh báo rủi ro giao dịch: Bất kỳ khoản đầu tư nào cũng có rủi ro, bao gồm rủi ro mất mát tài chính. Lời khuyên này không cấu thành lời khuyên đầu tư cụ thể và các nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên khả năng chịu rủi ro, mục tiêu đầu tư và điều kiện thị trường của riêng mình.