[Xu hướng MACRO] Phân tích sâu về báo cáo CPI tháng 2 của Hoa Kỳ - trò chơi phức tạp giữa lạm phát, thuế quan và lãi suất

 

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 2 lúc 20:30 ngày thứ Tư, 12 tháng 3. Lạm phát được kỳ vọng rộng rãi sẽ giảm trong tháng này, nhưng áp lực giá vẫn cao hơn mức mà các quan chức Fed hy vọng. Sau nhiều tháng lạm phát trì trệ, tác động của các chính sách mới của chính quyền Trump, chẳng hạn như thuế quan và hạn chế nhập cư, đã làm dấy lên lo ngại về triển vọng cải thiện lạm phát.

Các nhà phân tích tin rằng tác động ban đầu của thuế quan sẽ được nhìn thấy trong báo cáo. Trong bối cảnh này, áp lực giá có khả năng vẫn ở mức cao trong ngắn hạn khi Fed giữ nguyên lãi suất cho đến khi dữ liệu cho thấy sự cải thiện hơn. Theo dự báo chung của FactSet, các nhà kinh tế dự kiến ​​giá tiêu dùng sẽ tăng 0,3% trong tháng 2 so với quý trước, hạ tỷ lệ lạm phát hàng năm xuống 2,9% từ mức 3,0% trong tháng 1; lạm phát cơ bản, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn, dự kiến ​​sẽ tăng 0,3% theo quý và 3,2% theo năm.

 

Nếu những dự báo này là chính xác, tỷ lệ lạm phát CPI chung hàng năm sẽ giảm xuống dưới mức quan trọng về mặt tâm lý là 3% lần đầu tiên kể từ đầu năm 2023. Trong khi thông tin chi tiết chính xác về mức thuế quan mới vẫn chưa được hoàn thiện, các nhà phân tích cho biết áp lực từ mức thuế quan mà chính quyền Trump thảo luận đã bắt đầu ảnh hưởng đến triển vọng khi các doanh nghiệp bắt đầu đẩy mạnh mua hàng tồn kho và tâm lý người tiêu dùng trở nên tồi tệ. Jose Torres, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Interactive Brokers, cho biết tốc độ giảm giá hàng hóa, vốn trước đây gây áp lực giảm lạm phát, đang bắt đầu chậm lại. “

Ông cho biết: “Hàng hóa là động lực đáng tin cậy và nhất quán trong việc kéo lạm phát xuống… nhưng hiện nay, với sự bất ổn xung quanh thuế quan, chúng ta đang chứng kiến ​​sự đảo ngược đó”, khi các doanh nghiệp tăng giá hoặc mua hàng tồn kho trước khi có mức thuế quan mới. Torres dự kiến ​​giá ô tô mới và cũ, cũng như thực phẩm và quần áo, sẽ tăng vào tháng 2. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs cũng dự kiến ​​giá vé máy bay và dịch vụ truyền thông, bao gồm cả internet và ô tô đã qua sử dụng sẽ tăng cao.

 

Mặc dù mức thuế quan mới của Tổng thống Trump mới chỉ ở giai đoạn đầu vào tháng trước và triển vọng về mức thuế quan trong tương lai thường xuyên thay đổi, các nhà phân tích cho biết tác động của chúng có thể đã thể hiện trong dữ liệu CPI. Mức thuế 25% đối với hàng nhập khẩu từ Canada và Mexico, cũng như mức thuế bổ sung đối với hàng hóa Trung Quốc, có thể tác động đáng kể đến giá tiêu dùng tại Hoa Kỳ. Các biện pháp thương mại này có thể buộc các doanh nghiệp phải chuyển chi phí tăng thêm cho người tiêu dùng, tạo ra áp lực lạm phát mới ngay khi nền kinh tế có vẻ đang hướng tới sự ổn định giá cả.

Torres cho biết một số doanh nghiệp, chẳng hạn như các đại lý ô tô, đã có hành động ứng phó trước với thuế quan bằng cách tăng giá. Khi chính sách thương mại của Hoa Kỳ trở nên rõ ràng hơn, tác động đến lạm phát có thể sẽ trở nên rõ rệt hơn trong những tháng tới. Các ngành công nghiệp có khối lượng nhập khẩu lớn, chẳng hạn như đồ điện tử tiêu dùng, phụ tùng ô tô và đồ gia dụng, có khả năng sẽ cảm nhận được tác động trực tiếp nhất về giá. Các nhà phân tích ngành cho biết mức thuế quan có thể bắt đầu thể hiện rõ hơn trong dữ liệu lạm phát sớm nhất là vào tháng 4 hoặc tháng 5, tùy thuộc vào mức tồn kho hiện tại và khả năng hấp thụ chi phí của các công ty.

 

"Báo cáo CPI tháng 2 có thể sẽ cho thấy một số tác động ban đầu từ thuế quan, nhưng đây chỉ là khởi đầu", các nhà kinh tế của Wells Fargo đã viết trong một lưu ý gửi cho khách hàng vào tuần trước. "Những căng thẳng thương mại này, kết hợp với sự phức tạp hiện tại của chuỗi cung ứng, nếu kéo dài, có thể tạo ra áp lực giá có thể làm suy yếu niềm tin của Fed vào xu hướng giảm lạm phát và có khả năng trì hoãn tốc độ cắt giảm lãi suất mà nhiều người tham gia thị trường đã mong đợi". Với khả năng lạm phát vẫn ở mức cao, các nhà phân tích dự đoán các quan chức Fed sẽ giữ nguyên lãi suất khi họp vào cuối tháng này.

Theo Công cụ FedWatch của CME, thị trường trái phiếu tương lai đang định giá 98% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Trong bài phát biểu vào thứ Sáu tuần trước, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết chính quyền Trump đang điều chỉnh chính sách ở một số lĩnh vực, bao gồm thương mại, thuế, chi tiêu của chính phủ, nhập cư và quy định, đồng thời nói thêm rằng "tác động ròng" của những thay đổi này sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với nền kinh tế và chính sách lãi suất của Fed. Do đó, ông cho biết Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn trong vài tháng tới trong khi chờ đợi "sự bất ổn" lan rộng do các chính sách của Trump gây ra lắng xuống.

 

Nhưng khi triển vọng kinh tế u ám hơn, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay đã được đưa ra sớm hơn. Các nhà giao dịch trái phiếu tương lai hiện dự đoán có khoảng 55% khả năng lãi suất sẽ giảm 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp tháng 6, tăng so với mức 43% của tháng trước. Ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao, sức khỏe của thị trường lao động có thể sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định của ngân hàng trung ương. Trong khi báo cáo việc làm tháng 2 cho thấy mức tăng trưởng mạnh mẽ, các nhà phân tích cho biết những trở ngại đang gia tăng do sự không chắc chắn về thuế quan, tình trạng sa thải liên bang đang diễn ra và mối đe dọa về sự suy thoái kinh tế rộng hơn cũng như tác động của các hạn chế nhập cư chặt chẽ hơn.

Thị trường tài chính trở nên nhạy cảm hơn với dữ liệu lạm phát và mỗi bản công bố có thể gây ra sự biến động đáng kể. Dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến ​​có thể gây ra đợt bán tháo mạnh trên thị trường chứng khoán và trái phiếu khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất. Hiện tại, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng. Thuế quan của Trump đã khiến các nhà đầu tư hoảng sợ, và mối lo ngại về suy thoái kinh tế đã gây ra đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán, khiến S&P 500 bốc hơi 4 nghìn tỷ đô la từ mức cao nhất vào tháng trước. Rõ ràng tin tức kinh tế Hoa Kỳ ngày càng đáng thất vọng so với dự báo cơ bản, điều này có thể làm tăng nguy cơ xảy ra bất ngờ. Đây khó có thể là tin tốt cho một thị trường đang lo ngại về suy thoái kinh tế, khi các nhà phân tích tin rằng dữ liệu cao hơn dự kiến ​​sẽ làm trầm trọng thêm mối lo ngại về tình trạng đình lạm kinh tế, tác động thêm đến hiệu suất của thị trường chứng khoán.