【Macro Insight】Hai mặt của nền kinh tế Hoa Kỳ: thách thức kép của lạm phát chậm lại và thâm hụt tài khóa

 

Nền kinh tế Hoa Kỳ đang đứng trước ngã ba đường. Một mặt, lạm phát có dấu hiệu chậm lại, nhưng mặt khác, thâm hụt ngân sách vẫn tiếp tục gia tăng. Hai lực lượng này đan xen vào nhau, phác họa nên bức tranh kinh tế phức tạp và tinh tế.

Lạm phát chậm lại: tia hy vọng?

Dữ liệu lạm phát CPI của Hoa Kỳ trong tháng 2 đã mang lại một tia hy vọng cho quá trình chống lạm phát kéo dài trong nhiều tháng. Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ cho thấy CPI tăng 0,2% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 2, thấp hơn mức dự kiến ​​là 0,3% và là mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Tốc độ tăng trưởng theo năm cũng chậm lại ở mức 2,8%, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm ngoái, thấp hơn mức trước đó là 3% và kỳ vọng của thị trường là 2,9%. CPI cốt lõi cũng cho thấy xu hướng chậm lại, với mức tăng theo quý giảm xuống 0,2% từ mức 0,3% của tháng trước, mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm ngoái. Tốc độ tăng trưởng theo năm cũng chậm lại ở mức 3,1%, thấp hơn mức trước đó là 3,3% và kỳ vọng của thị trường là 3,2%, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021.

 

Giá nhà là động lực lớn nhất thúc đẩy lạm phát ở Hoa Kỳ, nhưng lạm phát nhà ở đã tăng 0,28% trong tháng này, giảm so với mức 0,37% của tháng 1. Tuy nhiên, giá dịch vụ chăm sóc sức khỏe và xe cũ tăng nhiều hơn, trong khi giá vé máy bay và giá xe mới giảm. Giá trứng tiếp tục tăng vào tháng 2, tăng 10% trong tháng đó và tăng 58% trong cả năm, trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy CPI tăng. Tin tức về việc lạm phát chậm lại đã gây chấn động khắp thị trường. Giá vàng tăng 6 đô la trong ngắn hạn, dao động quanh mức 2.920 đô la. Chỉ số đồng đô la Mỹ giảm trong ngắn hạn rồi tăng mạnh, ổn định ở mức quanh 103,6.

Mặc dù vậy, một số chỉ số vẫn cho thấy nguy cơ lạm phát tăng trở lại. Hàng loạt mức thuế quan của Trump dự kiến ​​sẽ làm tăng giá mọi thứ, từ thực phẩm đến quần áo, thử thách khả năng phục hồi của người tiêu dùng và nền kinh tế nói chung. Trong bài phát biểu trước Quốc hội tuần trước, Trump mô tả mức tăng giá dự kiến ​​do thuế quan là "một sự xáo trộn nhỏ mà đất nước có thể vượt qua", nhưng sự không chắc chắn xung quanh chính sách thương mại của ông đã góp phần khiến thị trường chứng khoán lao dốc gần đây và làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế.

 

　　Thiếu hụt tài chính: một con tàu lớn khó có thể bỏ qua

Mặc dù dần dần có chút ánh sáng cuối đường hầm về vấn đề lạm phát, nhưng vấn đề thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ giống như một con tàu khổng lồ không dễ gì thay đổi hướng đi. Dữ liệu mới nhất từ ​​Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy chi tiêu của chính phủ liên bang đã tăng lên mức kỷ lục 603 tỷ đô la vào tháng 2, trong khi doanh thu thuế chỉ đạt 296 tỷ đô la, dẫn đến thâm hụt ngân sách 307 tỷ đô la trong tháng đó. Điều này có nghĩa là Hoa Kỳ đã chi gấp đôi doanh thu của mình vào tháng 2 và thâm hụt trong tháng 2 năm nay gần đạt mức cao kỷ lục, chỉ đứng sau tác động sau đại dịch năm 2021, đẩy tổng thâm hụt tích lũy trong năm 2025 lên 1,147 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 38% tổng chi tiêu của Hoa Kỳ trong năm tài chính 2025.

Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE) của Musk tuyên bố đã tiết kiệm được hơn 100 tỷ đô la, nhưng chỉ có một số ít bộ chứng kiến ​​mức chi tiêu giảm trong tháng đầu tiên của chính quyền mới. So với cùng kỳ năm ngoái, chi tiêu tăng 40 tỷ đô la, tương đương 7%. Với tốc độ phát triển hiện tại, phải mất vài trăm năm nữa thì DOGE mới có thể tạo ra tác động thực sự.

 

Trong khi Bộ trưởng Ngoại giao Rubio giám sát việc cắt giảm ngân sách cho USAID, giảm một nửa chi tiêu hàng tháng xuống còn 226 triệu đô la từ mức 547 triệu đô la của năm trước và cắt giảm ngân sách cốt lõi của cơ quan này từ mức 1,7 tỷ đô la xuống còn 1,6 tỷ đô la, thì khoản tiết kiệm đó chỉ là rất nhỏ so với tổng thâm hụt. Việc tăng 6 phần trăm chi tiêu cho An sinh xã hội sẽ cần thêm 8 tỷ đô la chi tiêu, trong khi việc tăng 3 phần trăm chi tiêu cho chăm sóc sức khỏe sẽ cần thêm 5 tỷ đô la chi tiêu, tất cả đều hầu như không bị ảnh hưởng bởi việc cắt giảm chi tiêu.

Trò chơi kép của lạm phát và tài chính

Sự chậm lại của lạm phát đã mang lại cho nền kinh tế Hoa Kỳ cơ hội để thở, nhưng vấn đề thâm hụt ngân sách vẫn tiếp tục đe dọa, gây ra mối nguy hiểm tiềm ẩn lớn đối với sự phát triển bền vững của nền kinh tế. Trong tương lai, nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ phát triển trong cuộc chơi giữa hai thế lực này. Hướng đi tương lai của lạm phát còn nhiều bất ổn. Mặc dù dữ liệu hiện tại cho thấy lạm phát đang chậm lại, các yếu tố như chính sách thuế quan của Trump, những thay đổi trong tình hình kinh tế toàn cầu và các vấn đề về chuỗi cung ứng có thể có tác động mới đến lạm phát. Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải đối mặt với những quyết định khó khăn về chính sách lãi suất, phải cân nhắc đến rủi ro tiềm ẩn về sự phục hồi của lạm phát trong khi vẫn cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và sự ổn định của thị trường việc làm.

 

Mặt khác, vấn đề thâm hụt ngân sách cần phải được giải quyết khẩn cấp. DOGE, do Musk đứng đầu, đã đạt được thành công hạn chế trong việc cắt giảm chi tiêu và sẽ cần những biện pháp mạnh mẽ hơn cùng sự đồng thuận rộng rãi hơn để thúc đẩy cải cách tài chính trong tương lai. Đồng thời, chính phủ Hoa Kỳ cần tìm ra những cách hiệu quả để tiết kiệm các khoản chi tiêu lớn như an sinh xã hội và chăm sóc y tế nhằm giảm bớt áp lực tài chính. Cách tìm được sự cân bằng giữa lạm phát và thâm hụt ngân sách sẽ quyết định nền kinh tế Hoa Kỳ có thể đạt được sự phát triển ổn định và bền vững hay không.

Đây không chỉ là thách thức đối với chính sách của chính phủ mà còn là phép thử lòng tin của thị trường. Hướng đi tương lai của lạm phát và con đường giải quyết thâm hụt ngân sách vẫn còn nhiều bất định, nhưng điều chắc chắn là sự cân bằng giữa hai yếu tố này sẽ quyết định sự ổn định trong ngắn hạn và tính bền vững trong dài hạn của nền kinh tế Hoa Kỳ. Tương lai của nền kinh tế Hoa Kỳ không chỉ phụ thuộc vào sự khôn ngoan và quyết tâm của các nhà hoạch định chính sách mà còn phụ thuộc vào sự kiên nhẫn và niềm tin của thị trường. Làm thế nào để giành chiến thắng trong trò chơi kinh tế này sẽ là vấn đề lớn mà nền kinh tế Hoa Kỳ phải đối mặt.