Vào ngày 21 tháng 4 năm 2025, chỉ số đô la Mỹ (DXY) tiếp tục giảm, chạm mức thấp trong ngày là 98,164, giảm mạnh 1,03% so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước đó, thiết lập mức thấp mới trong ba năm kể từ tháng 4 năm 2022. Kết quả là, đồng euro tăng vọt lên 1,1485 so với đô la Mỹ, đồng bảng Anh vượt qua mức 1,3350 so với đô la Mỹ và đồng yên tăng giá lên 141,80 so với đô la Mỹ do kỳ vọng về sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản. Đằng sau cơn bão tỷ giá hối đoái này là sự khởi động chung của một "cuộc chiến phòng thủ kéo dài" từ các công ty đa quốc gia của Mỹ - Apple, Tesla và các công ty khác đã kéo dài thời gian phòng ngừa tỷ giá hối đoái từ 3-6 tháng thông thường lên 2-5 năm, lập kỷ lục hiếm có trong thập kỷ qua. Giá vàng giao ngay đã vượt qua mức 3.390 USD/ounce, tăng 1,68% so với ngày hôm trước, lập lại mức cao lịch sử và mối lo ngại của thị trường về "cuộc khủng hoảng tín dụng đồng đô la" càng gia tăng.

"Hiệu ứng cánh bướm" của sự thay đổi chính sách của Fed

Kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất tiếp tục tăng và hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy tổng mức cắt giảm lãi suất vào năm 2025 sẽ đạt 90 điểm cơ bản. Mặc dù Powell nhấn mạnh "sự phụ thuộc vào dữ liệu" tại cuộc họp FOMC vào tháng 4, tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ đã chậm lại còn 1,8% trong quý đầu tiên và chỉ số giá PCE cốt lõi tăng lên 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái, buộc các nhà đầu tư phải định giá lại tài sản bằng đô la Mỹ. Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng chỉ số đồng đô la Mỹ có thể giảm xuống mức 95 trước khi kết thúc năm nay, chạm mức thấp mới kể từ năm 2018.

“Làn sóng xung kích” của chính sách thuế quan của Trump

Sau khi chính phủ Hoa Kỳ tuyên bố vào ngày 2 tháng 4 rằng họ sẽ áp dụng mức thuế 32% đối với các lĩnh vực quan trọng như bóng bán dẫn và xe năng lượng mới, nguy cơ tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu đã gia tăng. Nhu cầu về đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ thanh toán thương mại đã giảm, với dữ liệu từ Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) cho thấy hợp đồng tương lai mở của đồng đô la Mỹ đã giảm 12% chỉ trong một tuần. Điều thậm chí còn rắc rối hơn là các đối tác thương mại như Nhật Bản và Liên minh châu Âu đã đưa ra các mức thuế trả đũa, tạo thành một vòng luẩn quẩn ăn miếng trả miếng.

Các hành động “phi đô la hóa” của các ngân hàng trung ương toàn cầu

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng dự trữ thêm 29 tấn vào tháng 4 và tổng dự trữ vượt quá 2.292 tấn; Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ tuyên bố sẽ giảm tỷ lệ phân bổ tài sản bằng đô la Mỹ từ 65% xuống 58%. Xu hướng "phi đô la hóa" này đặc biệt rõ ràng ở các thị trường mới nổi và các quốc gia như Brazil và Argentina đã đưa đồng Nhân dân tệ vào dự trữ ngoại hối của họ. Một báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho thấy thị phần của đồng đô la Mỹ trong các giao dịch ngoại hối toàn cầu đã giảm từ 88% vào năm 2022 xuống còn 83%.

“Sự mở rộng cực độ” của các chiến lược phòng ngừa rủi ro

Dữ liệu từ Ngân hàng Mizuho cho thấy các khách hàng doanh nghiệp của ngân hàng này thường kéo dài thời hạn phòng ngừa rủi ro của hợp đồng kỳ hạn từ 6 tháng lên 2-5 năm. "Chiến lược phòng thủ siêu dài hạn" này là chiến lược đầu tiên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Trong báo cáo tài chính mới nhất, Apple tiết lộ rằng hoạt động phòng ngừa ngoại hối của hãng đã đạt 42 tỷ đô la Mỹ, trang trải cho doanh thu ở nước ngoài trong ba năm tới. Tesla đã khóa lợi nhuận tại thị trường châu Âu trước năm 2027 bằng cách mua quyền chọn mua euro.

“Tổ chức lại địa lý” của chuỗi cung ứng

General Motors thông báo sẽ tăng 50% công suất sản xuất của nhà máy tại Mexico để tránh tác động của biến động tỷ giá đô la Mỹ lên chuỗi cung ứng Bắc Mỹ; Boeing đẩy nhanh việc bố trí các trung tâm bảo dưỡng tại Đông Nam Á để giảm sự phụ thuộc vào việc thanh toán bằng đô la Mỹ. Một khảo sát của Boston Consulting Group (BCG) cho thấy 68% các công ty đa quốc gia có kế hoạch hoàn tất quá trình điều chỉnh "khu vực hóa" chuỗi cung ứng của họ vào năm 2025.

“Chuyển đổi tiền tệ” trong các kênh tài chính

Những gã khổng lồ công nghệ như Microsoft và Amazon đã chuyển sang thị trường trái phiếu euro để tìm nguồn tài trợ. Vào tháng 4, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp bằng đồng euro đạt 38 tỷ euro, tăng 210% so với cùng kỳ năm trước. Chiến lược “vay tiền lãi suất thấp, thu về tài sản lãi suất cao” này không chỉ giúp giảm rủi ro tỷ giá hối đoái mà còn tăng tỷ lệ lợi nhuận trên vốn.

“Điểm quan trọng” của sự can thiệp của ngân hàng trung ương

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katsunobu Kato đã đưa ra lời cảnh báo hiếm hoi vào ngày 21 tháng 4 rằng nếu tỷ giá hối đoái đồng yên giảm xuống dưới mức 142, ông sẽ cân nhắc đưa ra "can thiệp khẩn cấp". Năm 2024, Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường bốn lần, tiêu thụ tổng cộng hơn 15 nghìn tỷ yên dự trữ ngoại hối. Cùng lúc đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 4, đẩy tỷ giá euro/đô la vượt qua mức 1,14, càng làm thu hẹp không gian của đồng đô la.

“Đổi mới công cụ” giúp doanh nghiệp tránh rủi ro

Dữ liệu từ Sở giao dịch chứng khoán London cho thấy khối lượng giao dịch quyền chọn ngoại hối của các công ty khu vực đồng euro đã tăng 47% chỉ trong một tuần, trong đó "quyền chọn kỹ thuật số" (chỉ có hiệu lực trong phạm vi tỷ giá hối đoái cụ thể) chiếm 31%. Công cụ này có thể vừa giảm chi phí phòng ngừa rủi ro vừa mang lại "lợi nhuận bất ngờ" khi tỷ giá hối đoái biến động mạnh.

Một 'sự thay đổi về cấu trúc' trong dòng vốn

Dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy vốn nước ngoài đã bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trị giá 68 tỷ đô la vào tháng 3, mức cao nhất kể từ năm 2020. Dòng tiền chảy vào bị phân cực: các quỹ trú ẩn an toàn đổ vào các ETF vàng (lượng vàng nắm giữ của SPDR đã tăng 19 tấn chỉ trong một tuần), trong khi các quỹ tìm kiếm rủi ro lại đổ vào cổ phiếu thị trường mới nổi, với Chỉ số thị trường mới nổi MSCI tăng 3,2% chỉ trong một tuần.

Sự sụt giảm liên tục của đồng đô la Mỹ và "thời gian phòng thủ siêu dài" của các công ty đa quốc gia về cơ bản là hình ảnh thu nhỏ của quá trình tái thiết hệ thống tiền tệ và chuỗi cung ứng toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư, chúng ta hiện đang trong giai đoạn biến động ba chiều của "đồng đô la mất giá - vàng là nơi trú ẩn an toàn - tái cấu trúc doanh nghiệp": trong ngắn hạn, chúng ta cần cảnh giác với tình trạng thoái lui do mua quá mức và những thay đổi đột ngột về chính sách; trong trung hạn, chúng ta có thể phân bổ các quỹ ETF vàng và vàng thỏi vật chất khi giá giảm; Về lâu dài, chúng ta cần chú ý đến "chênh lệch thời gian" giữa tốc độ mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu và bước ngoặt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.